水星家纺(603365)：持续深化运营内功

　　公司发布2024Q3 季报

    　　公司24Q3 收入9 亿，同减8%；归母净利0.64 亿同减23%，扣非后归母净利0.53 亿同减33%；

    　　24Q1-3 公司收入27 亿同减3%，归母净利2 亿同减17%，扣非后归母1.8亿同减14%。

    　　24Q1-3 公司毛利率41.4%同增1.3pct；净利率7.8%同减约1.3pct。

    　　全渠道体系深化触达力

    　　公司优化渠道结构、提高渠道效率、增强渠道影响力，打造渠道优势，具备覆盖线上线下的全渠道体系。通过多样化的渠道广泛触达市场，更好地满足不同市场需求，增加市场渗透率。

    　　其中，线上电商渠道和线下经销渠道是公司的主力优势渠道，二者保持均衡发展。同时，公司亦通过建设线下自营渠道加大对核心商圈的进驻力度。

    　　公司持续加强渠道覆盖广度与深度、管理协调能力、创新灵活性响应、供应链整合效率、客户体验及服务支持、数据分析及数据信息化。

    　　线上渠道，公司是业内较早重点布局电商业务的家纺企业并迅速积累先发优势，经过多年的高效运营，在数字化营销、技术驱动与平台能力、优化用户体验、供应链与物流、新兴技术与新业务模式运用等关键因素上建立了竞争壁垒，一方面保持了在天猫、京东、唯品会等电商平台的规模化经营优势，另一方面进驻了抖音、快手、拼多多等具备高潜力的电商平台，形成了从货架电商到内容电商的全方位覆盖，深化了渠道的触达力。

    　　线下渠道，公司依托完善经销商体系而布局的终端门店长期、深入渗透高线城市和大部分低线城市，完成多层次消费群体覆盖。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于24Q1-3 业绩表现，目前消费客观环境，购买力不确定性等问题；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年收入分别为42 亿、44 亿以及46 亿元；EPS 分别为1.3 元、1.4 元以及1.6 元（原值为1.4 元、1.6 元以及1.8 元），PE 分别为10X、9X、8X。

    　　风险提示：市场经营风险、销售不及预期，核心高管流失。

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