德业股份(605117)：多区域市场出货稳步增长 业绩表现亮眼

　　业绩表现亮眼，提高分红频次增强投资者回报水平

    德业股份发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营业收入80.2 亿元，yoy+26.72%。实现归母净利22.4 亿元，yoy+42.81%，实现扣非归母净利20.83亿元，yoy+22.04%。其中2024Q3 实现营收32.7 亿元，qoq+14.1%，yoy+128.2%，归母净利10.04 亿元，qoq+25.1%，yoy+229.5%，扣非归母净利9.21 亿元，qoq+24.9%，yoy+187.5%，毛利率与净利率分别为44.5%/30.7%，分别环比+6.8/+2.7pct，2024 年以来毛利率与净利率持续环比提升。2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/2.8%/4.2%/0.0%，分别环比-0.1/+0.4/+0.0/-1.9pct，其中财务费用增加系当季人民币升值公司汇兑损益减少。同时，公司计划每股派发现金红利1.2 元（含税），根据公司截至10 月29 日6.4 亿的总股本，本次合计派发现金红利7.7 亿元（含税）。考虑2024Q3 以来受南亚雨季、国内台风对发货造成困扰、财务费用增加等影响，我们小幅下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为31.92/41.06/53.92 亿元（原33.91/44.91/58.17 亿元），EPS 为4.95/6.36/8.36 元，对应当前股价PE 为18.2/14.1/10.8 倍，维持“买入”评级。

    　　多市场需求涌现，收入、利润规模稳步增加

    　　通过对包括巴基斯坦、印度、东南亚等市场的前瞻布局，2024 年前三季度公司在此前优势的南非市场需求下滑的情况下，抓住了光储产品降价后巴基斯坦、乌克兰、印度、菲律宾、缅甸等地涌现的市场需求，进一步扩大了公司产品销售的覆盖面。同时公司通过逆变器销售带动电池包销售规模，实现了公司营收规模的快速扩张。

    　　加大新品研发投入，保证核心竞争优势

    　　公司针对各个细分市场与应用场景持续开发新品。针对工商业储能场景，推出新一代高压80kW 三相储能逆变。针对阳台光储场景，推出更加使用阳台光储产品的微逆产品和阳台储能产品。

    　　风险提示：亚非拉户用光储市场竞争加剧；新产品研发不及预期。

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