兆易创新(603986)：多元布局 业绩稳增

　　投资要点

    　　多元布局助力稳健经营

    　　受益于产品结构升级、成本管控优化及结构化需求好转等，公司24Q3 业绩稳步增长。24Q1-Q3，公司营收为56.5 亿元，同比增长28.6%；归母净利润为8.3 亿元，同比增长91.9%；毛利率为39.46%，同比提升5.08pcts。单24Q3，营收为20.4 亿元，同比增长42.8%，环比增长3.0%；归母净利润为3.15 亿元，同比增长222.55%，环比增长0.93%；毛利率41.77%，环比提升3.62pcts。

    　　发力DRAM 已见成效

    　　截至24H1， DDR3L、DDR4 产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV 等应用领域及主要客户群，自有品牌 DRAM 市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。目前，DRAM 8Gb 容量产品已进入样品和小批量生产的阶段，25年预计实现大批量量产。2024 年，公司继续发力DRAM 领域。其中，3 月，公告拟以自有资金15 亿元人民币增资长鑫科技，增资后将持有长鑫科技约1.88%股权；9 月，公告增加“DRAM 芯片研发及产业化项目“募投项目实施主体和地点及增资，以期更好地利用区位优势整合资源把握发展机遇；10 月公告2024 年从长鑫存储采购代工生产的DRAM 产品，从原预计8.52 亿元增加至9.95 亿元。

    　　积极创新保持领先产品力

    　　持续完善和丰富产品线， 提高技术和产品协同效应，强化技术和产品优势。截至24H1，1）存储产品： SPI NOR Flash 方面，55nm 工艺节点全系列产品均已量产，并持续开展工艺制程迭代，可提供满足客户在不同应用领域多达13 种容量选择（覆盖512Kb 到2Gb）、 4 种不同电压范围、20 多种产品系列、6 款温度规格以及 20 多种不同的封装需求；NAND Flash 方面，38nm 和 24nm 制程全面量产，容量覆盖 1Gb~8Gb，采用 3V/1.8V 两种电压供电；DRAM 产品可广泛应用在网络通信、电视、机顶盒、智慧家庭、工业、车载影音系统等 领域。2）MCU：GD32 MCU 已成功量产 51 大产品系列、超过 600 款 MCU 产品，覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程，产品内核覆盖 ARM Cortex-M 系列、及基于 RISC-V 内核的 32 位通用MCU 产品。3）传感器产品：包括触控芯片和指纹识别芯片，是国内排名第二的指纹传感器供应商。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为74.51/92.89/107.06 亿元，同比增速为29.33%/24.68%/15.26%； 归母净利润为10.68/16.27/19.75 亿元，同比增速为562.71%/52.32%/21.44% ，当前股价对应PE 为 57.14/37.52/30.89 倍，EPS 为1.55/2.36/2.87 元。随着海外原厂利基存储供给收敛及AI 带动终端需求结构改善等，同时公司产品矩阵不断多元化，市占率持续提升，公司经营质量有望进一步改善，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动、技术研发不及预期等风险。

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