神州泰岳(300002)：2024Q3业绩高增 SLG出海表现稳健 关注新品上线表现

　　事件:

    　　2024 年10 月28 日，公司发布2024 三季报，2024Q3 年实现营业收入14.61 亿元，YOY+4.53%，归母净利润4.63 亿元，YOY+191.43%，扣非净利润2.15 亿元，YOY+38.19%。

    　　投资要点:

    　　2024Q3 营收增长稳健，利润同比高增。

    　　（1）2024Q3 年实现营业收入14.61 亿元，YOY+4.53%，归母净利润4.63 亿元，YOY+191.43%，扣非净利润2.15 亿元，YOY+38.19%。

    　　归母净利润增速高于扣非净利润增速，主要系2024 年9 月收到大唐半导体等公司2.45 亿诉讼赔款。

    　　2024Q3 毛利率61.19%，YOY-2.13 pct；销售/研发/管理费用分别达到2.14/0.79/3.56 亿元，YOY 分别为-47.97%/-4.66%/+51.00%，销售/ 研发/管理费用率分别为14.64%/5.39%/24.37% ， YOY 分别-14.77/-0.52/+7.50 pct。其中，销售费用减少主要系推广费用减少，管理费用增加主要系职工薪酬增加。

    　　（2）2024Q1-Q3 公司实现营业收入45.14 亿元，YOY+11.42%；归母净利润10.94 亿元， YOY+94.33% ； 扣非净利润8.32 亿元，YOY+54.84%。

    　　2024Q1-Q3 毛利率61.95%，YOY-1.16 pct；销售/研发/管理费用分别7.64/2.72/8.55 亿元，YOY 分别为-31.34%/+10.13%/+46.14%，销售/研发/管理费用率分别为16.93%/6.03%/18.95%,YOY 分别-10.54/-0.07/+4.50 pct。

    　　SLG 出海表现稳健、2 款SLG 新品有望2024 年底上线。

    　　（1） 据Sensor Tower，2024 年中国手游发行商全球收入排行榜中，壳木2024Q1/Q2/Q3 平均排名10/10/9。2024 年9 月，《旭日之城》　　《战火与秩序》分居出海手游收入榜Top7 和Top29，环比8 月进一步提升；同时针对新手引导和留存进行玩法调优，持续稳定用户生态。

    　　（2）科幻题材SLG《代号DL》和文明题材SLG《代号LOA》有望2024年底海外测试上线。

    　　盈利预测和投资评级：公司以“创新驱动、全球布局”为战略，以技术为基础，在游戏和软件信息技术服务两大业务板块持续打造行业精品，C 端布局游戏，B 端赋能行业。考虑到2024 年SLG 出海业务表现稳定， 我们预计公司2024-2026 年营业收入为65.11/74.21/85.06 亿元，归母净利润为14.31/14.99/18.93 亿元（其中2024 年扣非净利润预计为11.86 亿元），EPS 为0.73/0.76/0.96元，PE 为17.84/17.04/13.49x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、老产品流水下滑、运营事故、海外政策变化、管理层相关风险、估值中枢下移、新技术发展不及预期等。

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