苏泊尔(002032)2024年三季报点评：盈利能力稳健 关联交易金额上调

　　事件：

    　　苏泊尔公布2024 年三季报：公司24Q1-Q3 实现营收165 亿元，YoY+7 %；归母净利润14 亿元，YoY+5%；扣非归母净利润14 亿元，YoY+5%。公司24Q3 实现营收55 亿元，YoY+3%；归母净利润4.9 亿元，YoY+2%；扣非归母净利润4.8 亿元，YoY+1%。

    　　点评：

    　　内销短期承压，外销延续增长。分区域看，内销方面，24Q3 跑赢大盘但同比略有下滑，主要系平台和企业竞争加剧，未来公司将通过控制费用和提高营销效率来保持利润率、推动内销增长。外销方面，公司将2024 年与SEB 日常关联交易金额上调至68.5 亿元（较年初预计同比+12%），公司通过与SEB 的深度协同效应（尤其北美市场），推动外销增长。

    　　期间费用率下降，盈利能力稳定。24Q1-Q3/24Q3 公司毛利率分别为24.5%/24.6%，同比-0.9/-0.8pct ， 毛利率同比略有下滑， 24Q1-Q3/24Q3 公司归母净利率8.7%/8.9%，同比-0.2/-0.1pct，盈利能力基本保持稳定。24Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为10.1%/1.8%/2.0%（同比-0.7pct/-0.1pct/+0.1pct）；24Q3 销售/管理/研发费用率9.5%/1.8%/2.2%，YoY-1.0/-0.1/+0.2pct。资产负债表方面，24Q3 公司净现金（货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券）26.1 亿元。现金流方面，24Q3 经营活动产生的现金流量净额6.12 亿元（去年同期6.07 亿元）。

    　　盈利预测、估值与评级：苏泊尔为国内厨房小家电的领先品牌，产品竞争力位居行业前列，后续随着全球经济向好，公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26 年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0 亿元，当前股价对应PE 分别为18、17、15 倍。

    　　公司坚持产品创新持续优化收入端，坚持推新卖贵策略保证盈利能力，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：SEB 订单不及预期，原材料价格上行，海外销售疲软

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