海信视像(600060)：海外市场拉动收入稳健增长

　　事件：海信视像公布2024 年三季度公告。公司2024Q3 实现收入406.5 亿元，YoY+3.6%；实现归母净利润13.1 亿元，YoY-19.5%。

    　　经折算，Q3 单季度实现收入151.9 亿元，YoY+5.8%；实现归母净利润4.8 亿元，YoY-19.5%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望实现提升。

    　　Q3 收入恢复稳健增长：在国内市场，公司积极拓展年轻消费人群，推进品牌年轻化，成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴、《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴。根据产业在线，2024Q3 海信内销电视销量同比-7%。我们判断Q3 公司内销电视收入有所下降。

    　　我们认为国内家电以旧换新政策落地，后续公司内销将迎来改善。

    　　海外方面，海信作为2024 年欧洲杯全球官方合作伙伴，欧洲杯营销有效推动了海外渠道的拓展。根据公司公告，Q3 境外智慧显示终端业务收入同比增长16%；美国市场海信品牌电视出货额增长25%；欧洲市场海信品牌电视出货额增长29%。

    　　Q3 盈利能力有所承压：Q3 公司归母净利率为3.1%，同比-1.0pct。Q3 公司净利率下降主要受毛利率下降影响。Q3 公司整体毛利率同比-2.2pct，我们分析主要因为：1）公司对国内Vidda 品牌产品结构进行了调整，同时清理了低能效产品。 2）公司海外毛利率受前期面板价格上涨的影响。

    　　Q3 单季度经营性净现金流同比增加：公司Q3 单季度经营性现金流净额同比+0.3 亿元，主要因为公司销售收入增长。Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+2.2 亿元。

    　　投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.46/1.65/1.87 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年17 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为24.80 元。

    　　风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

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