君亭酒店(301073)：新开店爬坡放缓 REVPAR同比-15%

　　投资要点

    　　事件：2024 年10 月29 日，君亭酒店发布2024 年三季报，2024Q1-Q3公司营收为5.03 亿元，同比+32%；归母净利润为0.18 亿元，同比-24%；扣非归母净利润为0.17 亿元，同比-24%。

    　　Q3 营收/归母净利润同比+7%/+19%：单Q3 公司营收为1.73 亿元，同比+7%；归母净利润为0.05 亿元，同比+19%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比-15%。营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q3 毛利率为30%，同比-10pct；Q3 归母净利率为2.7%，同比+0.3pct。

    　　Q3 直营店RevPAR 同比-15%：Q3 直营酒店 OCC/ ADR/RevPAR 分别为64.9%/484 元/314 元，同比分别-5pct/-9%/-15%。行业供给增加，商旅需求恢复较弱、周末休闲需求同比下滑，叠加新开门店爬坡速度放缓，OCC 和ADR 承压带动RevPAR 同比显著下滑。总体看消费有所下沉，不同城市差异明显，长三角地区中上海和部分二三线市场表现较优。

    　　Q3 新开业君亭直营店1 家：截至Q3 末，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店70/124/42 家，在营房间数量10322/31397/4679 间；待开业酒店22/130/35 家，待开业客房数3541/32820/4249 间。2024 年Q1-Q3 公司新开业君亭直营酒店4 家，其中Q3 新开1 家；公司新签约项目32 家，全年签约目标为60 家。

    　　盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR 同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为0.4/0.7/0.9 亿元（前值为0.9/1.3/1.8 亿元），对应PE 估值为116/70/51 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。

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