万华化学(600309)：Q3利润短期承压 看好未来业绩修复和长期成长

　　公司Q3 业绩承压，看好公司长期价值和成长，维持“买入”评级

    2024Q1-Q3，公司实现营收1,476.04 亿元，同比增长11.35%，实现归母净利润110.93 亿元，同比下降12.67%。其中，2024Q3 单季度，公司实现营收505.37亿元，同比增长12.48%，环比下降0.73%；实现归母净利润29.19 亿元，同比下降29.41%，环比下降27.33%。考虑未来公司产品价格下滑以及原材料涨价风险，我们下调2024-2026 年盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为155.15（-24.97）、204.56（-13.69）、231.14（-12.85）亿元，对应EPS 分别为4.94（-0.80）、6.52（-0.43）、7.36（-0.41）元/股，当前股价对应PE 分别为15.5、11.8、10.4 倍。

    　　我们认为，公司作为化工行业龙头企业，有望率先受益于化工板块景气修复行情，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。

    　　Q3 公司聚氨酯板块销量环比微增，石化板块产品价格重心同比整体下移

    据公司经营数据公告，2024Q3 聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为141、132、50 万吨，环比+2.17%、-6.38%、+4.17%。价格方面，2024Q3聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势，纯MDI、聚合MDI、TDI、聚醚Q3 市场均价分别为19,500、17,800、13,500、8,700 元/吨左右。同时，2024Q3石化产品价格同比重心整体下移，产业链利润也有所收缩。

    　　公司柠檬醛产品成功投产，看好公司向全球化工巨头持续迈进

    2024 年8 月，公司4.8 万吨/年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。此外，7 月23日，公司公告拟与阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄化学组成投资联合体和万融新材料意向按照50%:50%持股比例组建中外合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能160 万吨/年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究，该项目有望整体降低公司二氧化碳排放并再次大幅提升公司国际化水平。我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

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