钢铁行业周报：淡旺季转换 钢价承压

　　核心要点：

    　　市场回顾：钢铁板块上涨0.24%，估值微增

    　　上周（10.21-10.27）钢铁板块（801950.SI）上涨0.24%，同期沪深300 上涨0.79%，行业跑输基准指数（沪深300）0.55 个百分点。钢铁行业板块PE 估值为16.25 倍，处于近十年来65.95%分位点；板块PB 估值为0.92倍，处于近十年来18.2%分位点，估值周环比微增。

    　　钢材供增需降，总库存去库进一步放缓

    　　供给：上周五大材总产量持续增加，但增幅有所收窄。截至10 月25 日，247 家样本钢厂高炉开功率维持小幅上升，为82.16%，周环比上涨0.46pct；样本钢厂铁水产量为235.75 万吨，周环比上升0.57%。五大钢材合计产量为880.48 万吨，周环比上升0.82%，较上周增幅1.1%有所收窄。从供应来看，随着近期钢厂利润收缩比较快，因此钢厂复产进度有所放缓，导致产量增速放缓。

    　　需求：截至10 月25 日，五大品种周度表观消费量为893.80 万吨，周环比下降1.9%，其中建材消费降5.6%，板材消费增0.5%。目前北方已经陆续进入淡季，需求或继续承压。后期来看，随着钢材需求由旺季切换至淡季，下游需求或加速下滑。

    　　库存：截至10 月25 日，五大钢材总库存1259.4 万吨，周环比下降1.02%，其中社库周环比下降3.17%，厂库周环比上升3.74%。后期来看，整体产量增加，短期需求维持偏弱状态，库存去化速度或有放慢。

    　　钢厂盈利率快速回落，钢价弱势运行

    　　钢厂盈利率快速回落，钢价持续下跌。截至10 月25 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3623 元/吨、3749 元/吨、3686 元/吨、3573 元/吨、4179 元/吨，周环比分别-3.05%、-3.18%、-0.7%、+0.11%、-0.92%。247 家样本钢企盈利率为64.96%，周环比下降9.52pct，盈利率出现较为明显的下滑，但维持在年内较高位置。

    　　投资建议

    　　短期来看，目前行业正处于淡旺季转换的关键阶段，钢材表观消费量已经出现小幅回落，而供给端增幅虽然有所收窄，但钢厂铁水还在上升，钢厂的复产正在进行中，行业供需格局趋向宽松。后期，随着传统旺季结束，北方天气降温加速，需求降幅存在扩大风险，预计市场偏弱运行。长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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