横店东磁(002056)：差异化竞争下业绩稳健 印尼电池值得期待

事件描述

    　　横店东磁发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入135.81 亿元，同比下降13.81%；归母净利9.26 亿元，同比下降43.86%；其中，2024Q3 实现收入40.14 亿元，同比下降27.17%，环比下降24.73%；归母净利2.87 亿元，同比下降34.35%，环比增长0.66%。

    　　事件评论

    　　2024Q3，光伏行业延续承压，组件价格环比进一步走低。横店东磁得益于主动收缩出货规模、差异化竞争策略、加大海外市场拓展力度，单位盈利环比有所提升，超出此前预期。

    　　磁性材料得益于公司综合竞争优势以及成本优化，出货与盈利基本维持稳定状态。锂电板块2024Q2 公司紧抓材料价格触底反弹、部分小动力应用市场回暖机遇，实现扭亏，2024Q3 延续这一趋势，板块实现正的盈利贡献。

    　　财务数据方面，2024Q3 产业链降价导致公司收入规模环比有所降低，但是公司亦加强费用管控，期间费用为3.24 亿元，环比减少0.94 亿元。此外，公司计提资产减值损失约2300 万，主要为存货跌价。

    　　展望后续，光伏方面公司印尼电池产能已经投产，印尼不受双反影响且豁免201 关税，可直接供货美国组件厂，盈利有望达到较高水平，2024Q4 预计实现出货，进一步增厚公司盈利。锂电业务逐步走向正轨，有望实现稳定的利润贡献。磁材业务受益于家电、汽车以旧换新，业绩具有较强韧性。

    　　2024 年，面对光伏产业周期性调整的情况下，我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显现，公司在实现组件出货高速增长的同时，盈利亦有望实现正增长。我们预计公司有望实现归母净利润18-19 亿，对应PE 为13 倍。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。

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