海泰新光(688677)2024三季报点评：业绩短期承压 下游去库存逐步见底

　　投资要点

    　　事件：公司公告，2024 年前三季度，公司实现营业总收入3.19 亿元（-15.30%，表示同比增速，下同），归母净利润0.97 亿元（-17.60%），扣非归母净利润0.89 亿元（-19.60%），业绩受下游客户去库存影响，略低于我们预期。

    　　公司Q3 单季度收入仍承压，下游客户去库存即将结束。单Q3 收入实现0.98 亿（-9.39%），归母净利润0.27 亿（-7.00%），扣非净利润0.25亿（-2.79%）。分业务来看，公司前三季度医用内窥镜产品和光源模组由于下游客户去库存，收入同比下降，而内窥镜维修和整机设备销量同比均有明显增长，截止Q3 公司整机设备销售约150 套，全年有望稳步增长。

    　　积极布局海外，泰国子公司预计明年实现批量生产。截止2024Q3，公司泰国工厂已获得BUI 和生产许可证，内窥镜新品总装和光源模组生产线已建立，正在进行内窥镜的扩产变更，公司计划在11 月和12 月向客户申请批准，期望明年第一季度实现批量生产，进一步增强公司竞争力。

    　　我们看好公司明年主业稳步恢复。公司与美国大客户史赛克稳定合作多年，在下游客户供应链中占据重要地位。整机业务在今年国内反腐背景下仍有亮眼表现，预计在明年行业招采逐步恢复，设备以旧换新政策支持下，公司整机业务有望加速整体业绩实现转正。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到今年下游去库存短期影响，我们将公司2024-2026 年归母净利润由1.7/2.2/2.8 亿元调至1.40/2.04/2.50 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为31/21/17 倍，考虑到明年海外工厂即将出货，下游客户采购恢复，公司业绩迎来拐点，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户采购恢复不及预期，新产品研发或推广不及预期的风险。

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