桂林三金(002275)：Q3业绩亮眼 持续稳健增长可期

业绩逐季改善，Q3 收入、利润快速增长

    公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度营业收入15.75 亿元（-3.49%），归母净利润3.84 亿元（-3.28%），扣非净利润3.47 亿元（-7.78%），经营现金流净额2.34 亿元（+1.45%）。对应2024Q3 营业收入5.06 亿元（+15.71%），归母净利润0.83 亿元（+377.72%），扣非净利润0.73 亿元（+657.38%）。

    由于去年上半年流感、疫情等季节性疾病等特定因素影响，公司今年上半年业绩面临高基数的挑战，在公司积极应对下，前三季度营收、利润下滑幅度明显收窄，Q3 取得了亮眼成绩，业绩逐季改善趋势明显。预计随着高基数等因素影响降低，Q4 及来年经营逐步恢复常态，公司业绩将进一步企稳回升。

    费用投入重视市场推广，深入推进降本增效

    2024 年前三季度毛利率为74.84%（+1.27pct），归母净利率为24.38%（+0.05pct），扣非净利率为22.03%（-1.02pct）。2024Q3 毛利率为75.08%（+0.67pct），归母净利率为16.37%（+12.41pct），扣非净利率为14.37%（+12.17pct）。Q3 利润率显著提升，我们预计与公司营销部费用投放节奏的调整有关。

    费用率方面，重视市场推广，深入推进降本增效。2024 前三季度销售费用率为31.84%（+3.79pct），公司加大了市场推广和销售力度；管理费用率为6.95%（-2.40pct），研发费用率为7.29%（+0.84pct），财务费用率为-0.30%（+0.07pct）。

    现金流健康，2024 年前三季度经营现金流净额为2.34 亿元（+1%），投资现金流净额为0.79 亿元（+200%），筹资现金流净额为-1.96 亿元（-12%）。截至2024 年9 月底，公司期末现金及现金等价物为9.67 亿元（同比+29%）。

    盈利预测及投资建议

    公司未来一线品种打开院内空白市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，持续稳定增长具有坚实的基础。预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.89/26.39/29.16 亿元，归母净利润分别为4.81/5.31/5.87 亿元，当前股价对应PE 分别为18.3/16.6/15.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。

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