浙江鼎力(603338)：归母净利润+38%超预期 北美市场拓展顺利

　　事件：公司发布三季报。

    　　业绩快速增长，海外臂式放量

    　　2024 年前三季度公司实现营业总收入61.3 亿元，同比增长30%，归母净利润14.6 亿元，同比增长13%，扣非归母净利润14.8 亿元，同比增长19%。单Q3 公司实现营业总收入23 亿元，同比增长38%，归母净利润6.4 亿元，同比增长38%，扣非归母净利润6.2 亿元，同比增长45%，非经主要受宏信建发股份影响。公司业绩高增，我们判断系（1）海外市场拓展顺利，高端臂式放量，CMEC 并购增厚业绩，（2）去年Q3 有汇兑损失，剔除该影响，Q3 公司归母净利润同比增长约18%。

    　　CMEC 并表影响逐步消除，毛利率环比修复

    　　2024 年Q3 公司销售毛利率37.6%，同比下降4.8pct，环比提升5.8pct，销售净利率28.0%，同比下降0.1pct，环比提升6.3pct。公司毛利率同、环比变化较大，主要系：2024 年5 月1 日起，CMEC 由联营企业转为控股子公司，相关交易出现合并抵消。CMEC 在Q2 销售的产品以前期库存或其自有产品为主，毛利率相对较低，因此Q2 来自北美的并表毛利率有所下降。Q3 该因素逐步消除，毛利率环比修复。2024 年Q3 公司期间费用率6.1%，同比-4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/2.4%/2.7%/-1.6%，同比分别-0.6/+0.9/+0.4/-5.3pct。期间费用率降幅明显，主要系合并CMEC 增厚收入摊薄费用。

    　　拟投资17 亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张当前，公司五期工厂正在爬坡，以高米数臂式/剪叉产品为主，规划产值38 亿元，配合臂式产品海外推广，未来3 年业绩成长性有保障。2024 年3 月22 日公司发布公告，拟以自筹资金17 亿元投资新建年产2 万台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇，与现有产能位置近，建设周期3 年，达产后产值约25 亿元。按单台均价12.5 万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。该新建项目有望承接五期工厂，为公司长期成长提供进一步的支持。

    　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为22/26/30 亿元，当前市值对应PE 为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，地缘政治风险等。

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