中药行业周报：多数公司发布三季报 OTC及品牌中药表现依旧好于创新药

　　核心要点：

    　　市场表现：上周中药Ⅱ上涨3.39%，涨幅居前上周（2024.10.21-2024.10.25）医药生物报收7662.99 点，上涨3.11%；中药Ⅱ报收6716.94 点，上涨3.39%；化学制药报收10696.45 点，上涨1.49%；生物制品报收6550.77 点，上涨2.93%；医药商业报收5078 点，上涨2.63%；医疗器械报收6592.99 点，上涨 4.05%；医疗服务报收5312.38 点，上涨5.21%。医药各子板块普涨，中药板块涨幅居前。

    　　从公司表现来看，表现居前的公司有：长药控股、新天药业、华神科技、特一药业、*ST 吉药；表现靠后的公司有：羚锐制药、方盛制药、恩威医药、大唐药业、太极集团。

    　　估值：上周中药板块PE（ttm）为27.59X，PB（lf）为2.43X上周中药PE（ttm）为27.59X，环比上升0.91X，近一年PE 最大值为29.99X，最小值为21.67X。PB（lf）为2.43X，环比上升0.07X，近一年PB 最大值为2.69X，最小值为1.99X。PE 处于近十年以来29.58%分位数，PB 处于近十年以来8.15%分位数。中药板块相对沪深300 估值溢价率为114.46%。

    　　多数公司发布三季报，OTC 及品牌中药表现依旧好于创新药截至10 月 30 日，中药上市公司已有61 家公布三季报，剔除ST、北交所股票之后有55 家。55 家上市公司中，有18 家实现营收同比正增长，占比约33%；有22 家实现归母净利润同比正增长，占比约40%；营收、归母净利润双正增长的公司家数为14 家。从增速分布情况看，营收增速在20%以上的公司数为2家，占比3.64%；归母净利润增速在20%以上的公司数为11 家，占比20%。

    　　Q3 单季度看，实现营收正增长的公司数为24 家，占比43.64%；实现归母净利润正增长的公司数为21 家，占比38.18%；营收、归母净利润双正增长的公司家数为15 家。高增速表现上，1 家公司的营收增速超过50%，5 家公司的营收增速在20%-50%；9 家公司的归母净利润增速超过50%，6 家公司的归母净利润增速在20%-50%。已公布三季报的公司中，OTC 及品牌中药的表现依旧好于中药创新药。

    　　投资建议：聚力向“新”，长期关注三大主线中药行业受到高基数、上半年消费疲软影响高端消费类中药、中成药集采等因素影响，短期承压。但随着中药集采的温和落地、宏观政策对消费的提振效果逐步显现以及医保谈判、基药目录调整的推进，中药行业向好趋势不变，聚焦政策利好逐步转向聚焦产品及业绩，行业内部分化或更为明显。

    　　长期来看，创新与传承仍是行业发展的核心与重点，传承创新、转化赋能成为引领中药行业高质量发展的新质生产力。以中药创新药为创新代表的“药”创新和以品牌中药为传承代表的“药”焕新，推动中药行业聚力向“新”，实现“创新+质优”。此外，随着国企改革的逐步推进，中药行业有望受益于国企改革，实现提质增效。维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：

    　　主线一：“药”创新，关注中药创新药。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件，而下半年基药目录调整是大概率事件，或成为行业催化因素。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。

    　　主线二：“药”焕新，关注品牌中药。配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒。市场及模式创新，打通了“防+治+养”全产业链，进一步凸显品牌中药消费属性。治已病、治未病、康养保健的全程覆盖，叠加银发经济的利好，体现出品牌中药“治疗+消费”属性，增加了中药消费需求的层次性，拓展了市场增量。建议关注：（1）拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药；（2）通过市场及模式创新，积极探索新业态模式、拓展产业链、拓宽市场领域的品牌中药。

    　　主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业。中药行业的央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度明显较高，有望通过国企改革实现提质增效。

    　　风险提示

    　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

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