中国银行行业：24Q3工商银行业绩点评：负债端成本支撑净息差 其他净收入支撑营收

　　事件

    　　工商银行发布2024 年三季报业绩。24Q3 营收和利润增速均转负为正，营收同比+1.1%，拨备前利润同比+1.7%，归母净利润同比+3.8%。24Q1-3 营收同比-3.8%，拨备前利润同比-5.3%，归母净利润同比+0.1%。24Q1-3 的年化ROA同比-0.08pct 至0.78%，年化ROE 同比-0.79pct 至9.77%。核心一级资本充足率同比+0.56pct 至13.95%。当下2024EP/B 为0.6x，2024E P/E 为5.9x，TTM 股息率为5.1%，同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8%。

    　　点评

    　　24Q1-3 净息差较24H1 持平，负债端成本环比下降支撑净息差。24Q1-3 净利息收入同比-4.9%，较24H1 的-6.8%明显改善，24Q3 净利息收入同比-1.1%。24Q1-3 净息差为1.43%%，较24H1 持平。我们测算Q3 单季度生息资产收益率环比-6bp 至3.08%，计息负债成本率环比-15bp 至1.82%。贷款占生息资产比例和存款占计息负债比例均环比-0.7pct，分别至58.3%和81.1%。个人贷款占比环比下降0.2pct 至31.5%，活期存款占比环比-1.5pct 至38.0%。四大行中工商银行企业定期存款占比为25.09%，处于较高水平。我们认为对公定期存款占比高的银行，叫停“手工补息”的大背景下，在负债端成本管控方面更有优势。

    　　贴现贡献最多的单季度贷款增量，与行业趋势一致，资负两端较上年末规模增速低于去年同期。Q3 单季度贴现贡献最多贷款增量，对公贷款余额环比出现下降。较上年末，贷款+7.7%（去年同期为+11.1%），存款+3.2%（去年同期为+13.8%）。

    　　不良率环比持平，拨备覆盖率环比小幅下降，预计对公贷款质量仍是压舱石。不良率环比持平为1.35%，拨备覆盖率-2.4pct 至216.2%。年化信贷成本为0.63%，较年中下降0.07pct。计提减值损失同比减少。

    　　24Q1-3 净手续费收入同比-9.0%，较24H1 的-8.2%继续下滑。其他净收入中，公允价值变动和汇兑损益同比分别增加117 亿和29 亿，累计营收同比减少248 亿。

    　　24Q1-3 成本收入比为25.1%，同比+1.0pct。

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