绿的谐波(688017)2024年三季报点评：营收增长稳健 人形机器人未来可期

　　事件：公司发布 2024年三季报点评：

    　　公司营收增长稳健，Q3 业绩表现亮眼

    　　2024Q1-3 公司实现营收2.76 亿元，同比增长8.64%；实现归母净利润0.59亿元，同比下滑18.85%，扣非归母净利润0.53 亿元，同比下滑21.02%。

    　　单季度看，2024Q3，公司实现营收1.04 亿元，同比增长25.59%，归母净利0.22 亿元，同比增长1.63%，扣非归母净利0.19 亿元，同比下滑10.57%。

    　　利润率有所承压，公司重视研发投入和海外拓展2024Q1-3 公司实现销售毛利率39.53%，同比下滑2.20pct，销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为3.51%/5.23%/12.99%，分别同比+1.06/-0.50/+0.66pct，销售费用率增加主要系公司积极拓展海外市场，研发费用率增长主要系公司高度重视研发投入，和客户共同研发匹配产品。

    　　人形机器人市场可达万亿级，谐波减速器有望从中受益根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达万亿级别，市场空间广阔，而谐波减速器可应用于人形机器人多个关节部位，随着人形机器人技术的快速迭代，市场需求有望大幅提升。公司持续深耕精密谐波减速器，坚持自动化生产，加码精密谐波减速器产能，优化大规模生产成本，凭借有自主知识产权的齿形设计理论体系与制程的全流程覆盖，与客户紧密合作，共同开发定制产品，有望从人形机器人的蓝海中充分受益。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为4.10/5.11/6.90 亿元，归母净利0.88/1.06/1.34 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.63/0.79 元/股，对应PE 分别170/142/112 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险；行业需求下滑的风险；产品迭代的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；募投项目不及预期的风险。

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