海信家电(000921)：2024Q3受高基数和内需不足影响 收入利润短期承压

　　事件：2024 年10 月30 日，海信家电发布2024 年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入705.79 亿元（+8.75%），归母净利润27.93亿元（+15.13%），扣非归母净利润22.89 亿元（+10.99%）。

    　　2024Q3 收入业绩短期承压，主系受到内需不足的影响。2024Q3 公司营收达219.37 亿元（-0.08%），归母净利润达7.77 亿元（-16.29%），均出现不同程度的下滑，主系2023 年同期基数较高，叠加内需不足导致公司国内业务出现负增长，进而拖累整体业绩表现。

    　　2024Q3 盈利能力短期承压，销售费用率降幅较为明显。1）毛利率：

    　　2024Q3 公司毛利率达20.76%（-2.45pct），毛利率出现较大幅度下滑，或系受到原材料价格上涨的影响。2）净利率：2024Q3 净利率5.18%（-1.54pct），相较于毛利率降幅有所收窄。3）费用端：2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00%（-1.25pct）、2.64%（+0.14pct）、3.75%（+0.68pct）、0.42%（+0.53pct），其中销售费用率降幅显著，财务费用率受到汇兑收益波动的影响略有提升。

    　　投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为33.16/37.80/42.86 亿元，对应EPS 为2.39/2.73/3.09 元，当前股价对应PE 为12.09/10.60/9.35 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。

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