振华重工(600320)季报点评：前三季度归母净利同比+35%

　　公司公布三季度业绩：收入81.33 亿元，同比-10.65%，环比-7.41%；归母净利润1.26 亿元，同比+218.01%，环比-7.50%。前三季度公司实现收入253.63 亿元，同比+12.67%；归母净利润4.33 亿元，同比+35.43%。Q3收入增速有所波动，主要系订单确认节奏影响。整体看前三季度业绩稳中有增，归母净利增速亮眼，且海工市场加速回暖，维持“增持”评级。

    　　24Q3 毛利率同比+0.63pp，汇兑收益减少导致财务费用率有所增加24 年前三季度公司毛利率12.38%，同比-0.11pp。Q3 单季度，公司毛利率12.93%，同比+0.63pp，环比-0.60pp。期间费用率方面，前三季度销售费用率0.61%，同比-0.07pp；管理费用率2.31%，同比-0.34pp；财务费用率1.80%，同比+0.15pp，主要系美元汇率波动使得汇兑收益减少所致；研发费用率3.89%，同比+ 0.63pp。合计期间费用率8.61%，同比+0.38pp。

    　　港机行业全球龙头，国际业务持续稳健拓展

    　　公司是全球知名的重型装备制造企业，是世界上最大的港口机械重型装备制造商，产品销售范围不断扩展，超全球107 个国家和地区。据公司微信公众号，公司为乌兹别克斯坦用户建造的正面吊已成功发运，标志着ZPMC产品进入全球第108 个国家和地区。公司正面吊产品已应用于上海、广州、青岛等国内大型港口，并且远销新加坡、泰国、澳大利亚、印度、巴拿马、巴西等国家和地区。作为全球港机行业龙头，公司国际业务持续稳健拓展。

    　　创新升级紧跟行业风向，研发创新国际市场竞争力不断提升公司紧跟高端化、绿色化、智能化行业发展趋势，推进产品持续创新和迭代升级，提升市场竞争力。据公司微信公众号：公司全球首创融合定位自主驾驶无人跨运车、无人导引车等产品及技术，进一步提高港口智能化水平，在智能感知无轨导航技术上取得国际领先成果；公司国内首创双燃料动力耙吸式挖泥船，LNG 动力相关技术填补了我国疏浚船舶在清洁能源使用和绿色低碳方面的空白，是“天鲲号”之后交付的又一“疏浚利器”。公司自研产品持续突破技术壁垒，国际市场竞争力不断提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持预测公司24-26 年归母净利润为8.3/13.0/15.3 亿元，同比增速分别为60%/56%/17%，对应EPS 为0.16/0.25/0.29 元。可比公司25 年Wind一致预期PE 均值为16 倍，公司是港机、海工行业制造龙头，国际竞争力凸显，我们给予公司25 年21 倍PE，对应目标价5.25（前值4.32）元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。

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