华明装备(002270)：业绩符合预期 电力设备业务持续稳健增长

　　事件：公司发布2024 年一季报，业绩符合预期。

    　　1）2024Q1 公司实现收入4.51 亿元，同比+9.40%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+7.59%；实现扣非净利润1.26 亿元，同比+24.09%；2）2024Q1 毛利率52.39%，同比+0.94pct，环比+6.57pct；净利率28.56%，同比-0.66pct，环比11.84pct；

    　　3）费用率持续优化，2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.40%/6.71%/3.32%/-0.74%，同比分别-1.62pct/-0.32pct/-0.15pct/-1.70pct，期间费用率同比-3.79pct。

    　　电力设备业务持续稳健增长，盈利水平保持较好。

    　　2024Q1 公司电力设备业务实现收入3.92 亿元，同比14.63%；预计2024 年一季度电力设备毛利率仍保持较高水平。一季度一般来说是淡季，国内开工较少，公司电力设备同比增速14.63%、扣非净利润同比增速24.09%已经是较好水平。展往未来，随着国内开工回暖，产品结构持续优化（真空开关占比提升，特高压批量订单开始交付，核电领域持续突破），海外业务持续深化，公司电力设备业务有望实现稳健且高质量发展。

    　　此外，公司电力设备检修业务2023 年实现收入1.07 亿，同比-5.81%，检修业务在2023 年订单完成率未达到预期目标。随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受，市场推广度越来越高，预计2024 年将恢复增长。

    　　投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026 年公司营收分别为23.56/28.07/33.22 亿元，同比+20.14%/+19.12%/+18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91 亿元，同比+23.65%/+23.37%/+19.82%；EPS 分别为0.75/0.92/1.11 元，当前股价对应PE 分别为26/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。

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