明年国债限额或提前下达

　　全国人大常委会的建议表明接下来人大可能会授权国务院提前下达部分超长期特别国债限额，也不排除提前下达普通国债限额的可能性。人大表示提前发行国债和地方债的目的是“加快超长期特别国债和地方专项债的发行使用进度”，而此前人大已经授权国务院提前下达部分地方债务限额，目的就是加快地方债发行使用进度。今年3月总理在政府工作报告就提到拟在未来几年发行超长期特别国债，说明这个政策具备连续性。今年10月开始四川等地政府就已经表示要谋划2025年超长期特别国债项目，而最早看到谋划2024年超长期特别国债项目的时间是23年末，说明谋划明年项目的时间明显提前，这也就使得提前发行的超长期特别国债能够顺利匹配到项目。虽然人大提到的是加快超长期特别国债的发行使用进度，但是此前提前下达的地方债限额也包括地方一般债，因此普通国债限额可能也会被授权提前下达。

    　　提前批国债在年内发行的概率不大。从近几年的实践看，下一年度提前批地方债限额虽然能够在当年底下达，但债券发行时点仍是下一年。

    　　如果人大授权国务院提前发行国债，明年年初的政府债潜在供给会加大。2015-2018年国务院没有提前下达地方债限额，使得1-2月地方新增债均0发行。2019年为提前下达地方债限额的首年，当年1-2月共发行新增地方债约7000亿元。参照地方债做法，人大或会授权在当年新增国债限额的60%以内，提前下达下一年度新增国债限额。如果仅仅是提前下达超长期特别国债限额，那么提前批国债的规模上限是6000亿元。但如果也提前下达普通国债限额，那么提前批国债的规模上限是2.6万亿。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

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