A股2024年三季报业绩深度分析之一-三季报要点解读：非金融A股盈利继续承压 消费服务、TMT、非银等增速领先

截至10 月31 日上午，A 股上市公司2024 年三季报业绩基本披露完毕（披露率99.68%）。受内需不足、收入放缓等因素影响，A 股盈利持续承压。大类行业中消费服务增速较高，信息技术盈利稳健，金融地产净利同比转正。推荐关注业绩维持高位或边际改善的领域，行业方面，推荐关注TMT 领域的半导体、计算机、通信设备等，部分需求回升的商贸零售、有色、化学制品、机械、家电以及非银等。

    业绩概览：根据一致可比口径和整体法测算，整体A 股/非金融石油石化2024Q3累计净利润同比增速分别为-0.5%/-7.8%，Q3 单季度净利润同比增速为3.7%/-10.5%。剔除基数因素干扰后非金融净利同比降幅收窄，全部A 股/非金融石油石化2024Q3 复合平均增速分别为-0.5%/-5.8% ，相比H1 降幅有所收窄。

    三季度A 股盈利仍然承压主要受以下因素影响：1）内需增长动能不足拖累价格下行，生产延续弱势，收入端恢复不及预期；2）尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高；3）受新能源、地产链施工相关周期股拖累较大，如钢铁、地产、电力设备等盈利较大负增对整体业绩修复造成拖累。

    板块对比：主板业绩增速优于创业板与科创板增速，其中主板净利润同比转正，科创板收入增速由正转负。主板/创业板/科创板2024Q3 净利润累计增速为0.2%/-6.4%/-28.7%，2024Q3 单季度增速为5.1%/-11.8%/-42.6%。

    核心指数利润对比：沪深300 指数盈利持续修复，中证500 和中证1000 指数盈利同比负值扩大。2024Q3 沪深300/中证500/中证1000 板块的累计净利润增速分别为2.4%/ -10.4%/ -8.9%。

    净资产收益率ROE：非金融石油石化ROE（TTM）继续下滑，主要由于总资产周转率放缓，净利率（毛利率下行、费用占收入比提升）、杠杆率震荡小幅下行对ROE 形成拖累，后续随着利率中枢的下移，企业盈利的改善，杠杆率有望回升，带动ROE 边际改善。

    现金流：经营现金流整体同比降幅收窄，非金融及两油经营现金流占收入的比重下降。筹资现金流净流出，非金融石油石化偿债增速提升。非金融石油石化投资现金流占收入比重上行，企业产能扩张增速进一步放缓。

    A 股存量商誉延续二季度来的负增态势，且跌幅略微扩大；结构上，创业板存量商誉同比回升，而主板则出现下跌。建筑、机械、计算机、军工、环保等行业应收项占总资产的比重较高。资产减值占收入比重居前的行业依次为房地产、电力设备、通信、环保、计算机等。

    产能方面：A 股非金融资本开支增速在2023 年二季度达到高点后持续下滑，在2024H1 转负，在2024Q3 跌幅走阔，主要指数和一级行业资本开支增速普遍延续负增或转负。

    2024Q3 业绩增长较好的行业集中在：负债成本改善、投资收益扩大的金融板块（非银、银行），供需改善、价格上涨的部分资源品（有色金属、化学制品），低基数叠加需求稳健或有改善的部分消费领域（养殖业、饮料乳品、休闲食品、商贸零售等）、以及景气改善的（半导体、通信、通信设备、工程机械）等TMT领域。

    风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

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