非银行金融行业点评：资产负债双驱 新华24Q3净利润与NBV高增

　　事项：

    　　新华保险发布2024 三季报，前三季度寿险总保费1456 亿元（YoY+1.9%），归母净利润207 亿元（YoY+116.7%），24Q3 单季归母净利润96 亿元、较23Q3扭亏。

    　　平安观点：

    　　寿险：注重长年期业务发展，期交新单规模增长、新业务结构优化，产品定价利率调整，预计NBVM 较大幅提升，NBV 增速领跑同业。2024 年前三季度新华长期险首年保费341 亿元（YoY-12.7%），其中长期险首年期交保费247 亿元（YoY+12.3%）、十年期及以上首年期交保费31 亿元（YoY+21.3%）。从24Q3 单季度来看，长期险首年保费同比+195.4%、长期险首年期交保费同比+103.7%、十年期及以上首年期交保费同比+32.5%，预计主要由于9 月起普通寿险预定利率上限从3.0%降至2.5%、客户需求可能存在提前释放的情况。此外，上市险企普遍主推分红险销售，负债成本降低，也助力NBVM 提升。分渠道来看，个险聚焦价值、关注长年期业务、推动期交发展，出台新《基本法》，全面加强基础管理；启动“XIN 一代”计划， 加快推进绩优队伍建设，三季度绩优人力规模同比提升，人均产能大幅增长。2024 年前三季度个险渠道长期险首年保费同比+16.6%、长期险首年期交保费同比+18.8%，均实现正增长；银保渠道长期险首年期交保费同比+6.3%，期交化、长期化转型坚定，助力NBVM 提升。2024 年前三季度NBV 同比+79.2%，增幅较24H1 进一步走阔。

    　　投资：资本市场回暖，权益弹性带动投资收益显著增长、助力净利润增长。

    　　2024 年前三季度公司适度加大对权益类资产的投资，提升权益类资产的配置比例；近期资本市场回暖上涨，使得公司2024 年前三季度投资收益同比大幅增长，年化总投资收益率6.8%，年化综合投资收益率8.1%（YoY+5.1pct）。2024 年前三季度利息收入、投资收益和公允价值变动三项共706 亿元（YoY+233.5%），Q3 单季共390 亿元、较23Q3 扭亏。

    　　投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，2024年前三季度主要上市险企新单结构优化、NBVM 提升、NBV 增长，充分反映居民储蓄需求的持续释放。随着定价利率的调整到位，预计2025 年主要险企将以浮动收益型产品为主力销售对象，在利率下行期仍较有竞争力。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

    　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）长端利率超预期下行。

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