新宝股份(002705)：内需国补风来 外销延续高增

2024 年10 月28 日晚，新宝股份发布2024 年三季报。

    公司发布2024 年三季报。公司前三季度实现营业收入127 亿元，同比增长18.0%，实现归母净利润7.8 亿元，同比增长6.7%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比下滑0.6%，其中单Q3 实现营业收入50 亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润3.4 亿元，同比增长0.5%，实现扣非归母净利润3.1 亿元，同比下滑13.7%。

    分业务来看。1）外销端，公司外销业务前三季度实现收入101 亿元，同比增长24.2%，我们测算单Q3 实现收入42 亿元，同比增长20.3%，增速虽环比Q2 有所放缓，但考虑23Q3 基数环比Q2 大幅增长，外销收入表现超市场预期，且在欧美客户支撑下有望在Q4 维持高景气；2）内销端，公司内销业务前三季度实现收入25.8 亿元，同比下滑1.3%，我们测算单Q3 实现收入7.8亿元，同比下滑15.3%。三季度国内小厨电行业持续承压，据奥维云网全渠道推总数据，Q3 国内厨房小家电行业整体零售额同比下滑4.6%，9 月底开始国内消费景气度边际转好，且多个地方以旧换新补贴陆续将多个小家电补贴纳入补贴范围，预期四季度行业需求景气有望转好。

    盈利端，Q3 公司毛利率同比下滑2.2pct 至20.9%，我们推测主要受外销收入占比提升带来的结构性影响。费用端，Q2 公司期间费用率同比提升2.9%，其中销售、管理及研发费用率基本保持平稳，财务费用同比增加约1.1 亿元，费用率同比提升3.3pct，我们推测主要受汇兑收益同比减少影响，公司延续汇兑中性策略，同期公允价值变动收益同比增加1.1 亿元，汇兑影响基本相互抵消。现金流方面，Q2公司实现经营性现金流净额2.7 亿元，同比降低54%，主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升24%影响，但净现比仍维持1 倍水平，盈利质量夯实。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为170 亿元、184 亿元及195 亿元，同比分别增长16%、8%、6%，预计归母净利润分别为10.5 亿元、12.0 亿元及13.0 亿元，分别同比增长8%、14%、8%，对应PE 分别为11.7 倍、10.3 倍及9.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧。

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