计算机行业微软FY25Q1业绩跟踪：资本开支持续加码 AI增量在云及应用端均进一步体现

　　微软FY25Q1 业绩整体略高于公司指引。本季度Azure 收入维持33%的高增长，AI 对增速的贡献扩大至12 个百分点，应用端用户数持续扩大，AI 对公司业绩的增量持续体现，但云容量限制一定程度影响公司对下季度Azure 收入增速的指引。投入端，公司含融资租赁在内的资本开支进一步扩大，以满足客户对云和AI 日益增长的需求，且预计资本开支将随着客户需求扩大而进一步提升。

    　　整体业绩稳健，略高于公司指引。公司本季度营收655.85 亿美元，同比增长16%；运营利润为306 亿美元，同比增长14%；净利润为246.67 亿美元，同比增长11%。每股摊薄收益为3.30 美元，同比增长10%。今年8 月22 日，公司对其业务部门结构进行重大调整，Microsoft 365 商用组件被整合至生产力和业务流程部门；Copilot Pro 从生产力和业务流程部门转移到更多个人计算部门；22 年收购的Nuance Enterprise 的收入从智能云部门转移到生产力和业务流程部门，并将Windows 和设备的收入合并报告。调整后，生产力和业务流程部门实现营收283 亿美元，YoY +12%/13%cc，略高于公司指引；智能云部门实现营收241 亿美元，YoY +20%/21%cc，符合公司指引；更多个人计算部门实现营收132 亿美元，YoY +17%，业绩优于公司指引。

    　　持续加码云和AI 基础设施建设。本季度含融资租赁在内的资本支出为200 亿美元，符合预期，自由现金流为193 亿美元，同比下降7%，主要用于云和AI 相关的基础设施建设，转化为长期资产。公司在深化与AMD、NVIDIA 在AI 加速器方面合作的同时，成为了首家引入NVIDIA Blackwell 系统，并通过GB200 驱动AI 服务器的云服务商，增强了公司的服务能力和市场竞争力。

    　　Azure 云服务、Office 365 和其他云产品的布局已见成效，智能云实现营收241 亿美元，增长20%。为满足客户对云和AI 日益增长的需求，公司将持续扩大基础设施投资，预计资本支出将因云和AI 的需求信号而环比增加。

    　　AI 和个性化服务带来客户数目持续高增，AI 应用的深度及广度不断提升。帮助客户通过创新的云和AI 解决方案转型升级正在推动Azure 持续增长，Azure和其他云服务收入增长YoY +33%/34%cc，Azure 中约有12 个百分点的增长来自AI 服务。具体业务看，《财富》500 强企业中已有近70%采用了Microsoft365 Copilot，且客户的采用速度超过了以往任何其他Microsoft 365 新套件；Copilot 正在改变全球软件开发方式，企业客户环比增长了55%，并不断进化AI agent 的智慧能力；且公司在Dynamics 365 中推出了10 个即用型自主代理，AI 应用范围持续扩大。

    　　展望与指引：公司将专注于对全球客户的创新服务，继续拥抱云计算和AI 的机遇，进一步巩固其在云计算、AI 和安全领域的领导地位。分业务看，生产力和业务流程业务预计增长10%-11%。受Azure 的强劲表现，智能云预计增长18%到20%，Azure 将继续推动收入。预计Azure 第二季度收入增长将为31-32%；由于持续的容量限制及部分容量的移出，预计AI 服务的贡献与上季度相似，将通过资本开支增加可用的AI 容量。预计更多个人计算的收入将在138.5 亿至142.5 亿美元之间。

    　　风险提示：市场竞争加剧；AI 应用落地不及预期；市场风险偏好下行。

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