白云机场(600004)：24Q3盈利2.3亿 静待国际客流继续恢复

　　事件：公司发布2024年三季度报告。经营数据方面，2024年Q1-Q3，公司分别实现国内/国际（及地区）航班起降量30.00万架次/7.84万架次，为2019 年同期的110.22%/83.76%；分别实现国内/国际（及地区）旅客吞吐量4577.05 万人次/1057.13万人次，为2019年同期的113.11%/75.27%。

    　　财务数据方面，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00亿元，同比+15.04% 为2019年同期（58.33亿元）的90.86%；实现归母净利润6.68亿元，同比 +143.71%，为2019年同期（5.73亿元）的116.58%；实现扣非后归母净利润6.52亿元，同比+162.54%，为2019年同期（5.22亿元）的124.90%。 2024Q3，暑运旺季需求释放，拉动客流量加速回升，Q3单季营收创年内新高。收入端来看，收入端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业收入53.00 亿元中，Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为16.63/17.97/18.40亿元。因 2024Q3署运旺季客流释放，Q3公司单季营收创下年内新高水平，收入端进一步加速恢复。

    　　2024Q3，公司发力降本增效成果显现，前三季度毛利率为27.06%。成本端来看，2024年Q1-Q3，公司实现营业成本38.66亿元，同比增长+5.25% 为2019年（46.04亿元）同期的83.97%；其中，2024年Q1/Q2/Q3单季度公司营业成本分别为12.38/12.69/13.60亿元。2024年前三季度，公司毛利率为27.06%，超过2019年同期（21.07%）水平。

    　　费用端来看，2024年Q1-Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.64%、1.84%、0.24%、0.43%，同比分别-1.44pct、-4.19pct、-0.93pct、-1.42pct。公司发力成本管控下，降本增效成效继续显现，公司三期扩建工程如期推进，产能水平仍有进一步提升空间。2020年9月，公司的三期扩建工程（第四&第五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊）正式开工。2023年底，东四&西四指廊已完工，T1、T2航站楼已联通为第一航站区，于2024年初投产。跑道及T3航站楼的建设持续推进，或将在 2025年前陆续如期完工，预计2025年可实现通航。三期扩建工程实现完工投产后，百云机场年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，货邮吞吐能力将达380万吨在2023年，白云机场的高峰小时起降架次容量已扩至“81+2”架次，未来伴随三期工程投产后，叠加旅客出行需求加速回升，公司产能上限仍有再提升空间，粤港澳国际化中转枢纽定位将进一步强化。

    　　投资建议：基于公司实际运营数据表现，我们调整盈利预测结果，预计公司 2024/25/26年EPS分别为0.39/0.47/0.44元，对应PE为24.92X/ 20.58X/21.92X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险机场商业需求恢复不及预期的风险。

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