千味央厨(001215)：盈利承压 静待改善

　　事件：公司发布2024 年三季报。24 年前3 季度，公司实现营业总收入13.64 亿元，同比+2.70%；归母净利润0.82 亿元，同比-13.49%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比-1.25%。3Q24，公司实现营业总收入4.72 亿元，同比-1.17%；实现归母净利润0.22 亿元，同比-42.08%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-23.54%。

    　　需求偏淡，收入承压。3Q24，公司营收同比下滑1.17%，环比增加10%，需求展现出一定的旺季不旺特征，对公司营收增长形成一定压力，静待下游餐饮景气度企稳回暖。

    　　费用投放有所加大，盈利能力仍旧承压。3Q24，公司毛利率为22.44%，同比+0.04pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%，同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts，费用投放有所加大。

    　　产品渠道双轮驱动，长期具备成长性。渠道方面，在直营大客户层面，百胜中国是公司深耕大客户的样板，未来公司将围绕大客户，不断提升服务能力，有针对性的研发、上新各类产品，拓宽产品线，同时逐步开拓新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户。经销商渠道上，公司继续服务和支持核心经销商做强做大，开发餐饮渠道商。产品方面，公司继续围绕油条类、蒸煎饺类、烘焙类、米糕类四大优势产品线，稳固自身在油条产品上的领先地位，同时加大其他大单品的开发和推广力度。

    　　投资建议：维持“买入”评级。根据三季报，考虑到消费环境与餐饮场景缓慢修复及激烈竞争，我们预计公司24-26 年营收分别为19.99/22.36/25.01 亿元（前次为20.94/23.38/26.12 亿元），净利润分别为1.15/1.41/1.80 亿元（前次为1.41/1.68/2.07 亿元）。考虑到公司为预加工食品细分领域龙头，未来餐饮需求回暖后业绩弹性较大，长期仍旧具备成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。

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