邮储银行(601658)：营收利润增速回正 代理费率调整贡献利润

　　事件：10月30日 晚，邮储银行披露2024 年三季报：实现营业收入2,603.49亿元，同比增长 0.09%，增速回正；实现归母净利润758.18 亿元，同比增长 0.22%。年化平均总资产回报率为0.62%，年化加权平均净资产收益率为11.79%。

    　　点评：

    　　资产同比增速9.34%，主要是对公贷款增长拉动。2024Q3 末，邮储银行资产规模16.7 万亿元，同比增长9.34%，增速较上半年末提升。贷款及垫款同比增长9.46%，其中，对公贷款同比增速为13.7%，主要贡献贷款规模增长。邮储银行立足“三农”，持续加大对实体经济支持力度，加大对高技术制造业、战略性新兴产业、专精特新、普惠金融、绿色金融等领域信贷投放，公司贷款规模实现较快增长。零售层面，邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，个人小额贷款实现较快增长。2024Q3 末，零售贷款规模为4.7万亿元，同比增长7.3%。三农领域上，邮储银行积极响应乡村振兴战略，以产业强村和人口大村为重点，推进信用村网格化深耕。加大邮银协同工作力度，提升“村社户企店”农村五大客群精准触达能力。Q3 末涉农贷款余额为2.22 万亿元，普惠小微贷款1.58 万亿元。

    　　负债成本同比下行8BP，净息差1.89%。2024Q1-Q3 邮储净息差为1.89%，较上半年下行2BP，与去年同期相比，降幅收窄1 个基点，主要是在行业息差下行的背景下，邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力。存款成本持续下降，息负债的平均付息率为1.49%，同比下降8BP。主要是邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化。邮储银行持续发力财富管理业务，搭建全方位私行业务体系。上半年末邮储银行零售客户AUM 超16 万亿元，较上年末增长1.15 万亿元。

    　　9 月调整储蓄代理费率，有望持续节约成本、贡献利润。上半年，邮储计入营业支出的储蓄代理费608.6 亿元，同比增长8.53%，主要是随着代理网点吸收存款带动费用增长。2023 年末，储蓄代理费率为1.24%，自上市以来逐年下降，较2016 年已下降18BP。9 月末，邮储对储蓄代理费分档费率进行了被动调整，以2023 年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档费率测算，邮储2023 年的代理费综合费率由1.24%下降至1.08%，下降16BPs。

    　　储蓄代理费率的下调一定程度上节约了成本，叠加银行业存款利率的下调，未来储蓄代理费率有望持续下降、减少其成本压力。

    　　不良率较上半年末上行2BP，不良贷款生成率持续改善。邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良。Q3 末，邮储不良率为0.86%，较上半年末上行2BP。不良贷款生成率0.79%，较去年同期下行3BP。拨备覆盖率相比Q1 末降至301.9%，不良指标稳中有降。截至Q3 末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.42%、　　11.71%、14.23%，分别相比上半年末+0.14pct、+0.11pct、+0.08 pct。

    　　盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，我们预计公司2024-2026 年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。

    　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。

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