紫光股份(000938)：持续受益于智算需求释放 加速海外市场拓展

　　Q3 业绩稳健增长，维持“买入”评级

    　　公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收588.39 亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润15.82 亿元，同比增长2.65%，实现扣非归母净利润13.88 亿元，同比增长6.91%。2024Q3 公司实现营收208.89 亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润5.81 亿元，同比增长12.06%，实现扣非归母净利润4.95 亿元，同比增长9.00%。子公司新华三前三季度实现营收402.66 亿元，同比增长7.18%，其中，国内政企业务收入316.83 亿元、运营商业务收入66.93 亿元。随着AIGC 持续发展，AI 服务器和高速交换机需求有望加速释放，公司ICT 基础设施及服务业务有望受益，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为23.18/30.89/36.80亿元，当前股价对应PE 为32.4/24.3/20.4 倍，维持“买入”评级。

    　　加速推进AI for All 战略，持续受益于国内智算需求释放

    公司发布“ALL for AI”战略，积极布局算力基础设施和AI 模型，有望持续受益于国内智算需求释放。公司在8 月份新发布灵犀医学脑血管病专病大模型、灵犀企业大模型，在下游教育、交通等垂直行业持续推进AI 场景解决方案，在多个国家算力枢纽实现智算中心规模化落地，携手运营商共建智算中心，在政企和运营商市场持续发力。

    　　新华三30%股权顺利交割，海外市场加速布局，加大自有品牌出海公司收购子公司新华三30%股权已在9 月初顺利完成交割，持股比例增至81%，进一步增强公司盈利能力，发挥协同效应，巩固市场优势地位。2024 前三季度，新华三实现国际业务收入18.90 亿元，公司H3C 海外自主渠道业务营业收入达到6.85 亿元，同比增长69.26%。在第三季度，公司完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册，海外代表处增加至19 个，在全球范围内已建立45 个海外备件中心，覆盖国家和地区增加至181 个，我们认为随着公司持有新华三股权的进一步提升，有望加速自有品牌出海，打开新成长空间。

    　　风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI 发展不及预期等

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