战略看多系列：铝-供应刚性、资源重估

美联储降息周期开启

    　　2024年9月美联储超预期降息50BP，正式开启降息周期

    美国失业率持续走高。2023年初至今，在高利率紧缩效应影响下，美国失业率从3.4%逐步爬升至4%以上，其中七月份失业率上述幅度更是触发“萨姆法则”，引发海外衰退担忧，在高利率影响下，美国就业市场压力逐步凸显。

    　　美国通胀压力逐步缓解。同时高利率对美国通胀起到显著控制效果，美国CPI同比从22年6月的9.1%逐步回落至当前的2.4%，核心CPI同比从22年9月的6.6%逐步回落至当前的3.3%，通胀整体接近通胀目标，当前仍保持回落趋势。

    　　2024年九月正式开启降息周期。随着通胀回落及失业率抬升带来的经济下行压力增大，美联储降息的约束减弱，九月份FOMC会议美联储超预期降息50BP，正式开启降息周期，按当前市场预期未来一年美联储仍将降息六次。

    国内逆周期政策超预期发力

    　　近期国内逆周期政策超预期，未来增量政策持续落地可期。

    　　9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部委联合召开会议，推出包括降息、降准、存量房贷置换、支持楼市、支持股市等多项逆周期政策，以进一步支持经济稳增长。

    　　9月26日，中央政治局会议提前召开，部署下一步经济工作，会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等一系列经济部署工作。

    　　10月12日，财政部召开新闻发布会，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，包括支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行、支持推动房地产市场止跌回稳等。

    球经济仍处于周期底部，下行可控、上行可期

    　　当前全球经济仍处于周期底部，下行风险可控，周期上行可期。

    　　目前全球经济仍处于周期底部，进一步下行的风险可控。23年以来，全球经济并未出现持续明显的复苏，主要经济体PMI大部分时间仍处在荣枯线以下，全球经济整体仍处在周期底部，进一步失速下行的风险可控。

    　　全球制造业产成品库存也处于周期底部。从全球制造业库存角度来看，也处于周期偏底部区域，意味着全球制造业并未进行有效的补库，当经济预期企稳时，仍具备较强的补库空间。

    　　我们认为，随着美联储降息周期的开启，国内政策空间逐步打开，逆周期的增量政策有望持续出台，国内外共振，全球经济边际企稳预期有望增强，不同于上半年供给和金融属性的交易，需求逻辑将开始显现，提振大宗需求信心。

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