通富微电(002156)：业绩稳中有升 盈利能力保持稳定

　　投资要点

    　　公司发布了2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入170.81 亿元，同比增速7.38%；实现归母净利润5.53 亿元，同比增速967.83%；实现扣非后归母净利润5.41 亿元，同比增速438.98%。

    　　2024 年Q3 收入和利润稳定增长

    　　从2024 年Q3 单季度来看，收入为60.01 亿元，环比增速3.50%，同比增速0.04%；归母净利润为2.30 亿元，环比增速2.53%，同比增速85.32%；毛利率和净利率分别为14.64%、4.33%，同比变化分别为1.93、2.03 个百分点，环比变化分别为-1.35 、0.02 个百分点； 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为0.28%/2.14%/4.74%，同比变化分别为0.04/0.13/0.61 个百分点。

    　　AI 是先进封装增长的强劲驱动力

    　　根据Gartner 预测，2024 年全球AI 芯片市场规模将增加33%，达到713 亿美元，2025 年有望进一步增长29%，达到920 亿美元。公司客户AMD 的数据中心业务快速增长，AMD 在2024 年三季报业绩会上将2024 年AI 芯片收入预期调涨至超过50亿美元。随着AI 芯片需求增长，先进封装产能成为了AI 芯片出货的瓶颈之一。

    　　公司依托与AMD 等行业龙头企业多年的合作积累与先发优势，基于高端处理器和AI 芯片封测需求的不断增长，上半年高性能封装业务保持稳步增长。同时公司配合AMD 等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂。

    　　先进封装领军企业，建议保持关注

    　　考虑到行业下游需求复苏较为缓慢，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为239.51/293.06/352.72 亿元，同比增速分别为7.55%/22.36%/20.36%；归母净利润分别为7.90/11.26/15.24 亿元，同比增速分别为366.42%/42.42%/35.37%；3 年CAGR 为107.95%，EPS 分别为0.52/0.74/1.00 元，对应PE 分别为52/36/27 倍。

    　　考虑到公司在高性能先进封装领域的领先地位，建议保持关注。

    　　风险提示：竞争加剧风险、终端需求复苏不及预期风险、国际贸易摩擦风险

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