新宙邦(300037)：Q3业绩环比显著增长 电解液盈利有望触底

　　事件

    　　公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收56.67 亿元，同比+1.51%，归母净利7.01 亿元，同比-12.00%,扣非归母净利7.06 亿元，同比-5.16%。第三季度实现营收20.85 亿元，同比-3.02%，环比+0.85%，归母净利2.86 亿元，同比+1.89%，环比+13.91%，扣非归母净利2.75 亿元，同比+3.61%，环比+11.38%。

    　　有机氟持续放量，Q3 净利同环比增加

    　　公司在有机氟领域拥有技术优势，终端需求基本稳定。2024Q3 公司毛利率25.72%，同比-2.55pct，环比-2.65pct；2024Q3 公司净利率13.85%，同比+0.61pct，环比+1.49pct，氟化工贡献主要利润。目前公司有机氟化学品领域涉及种类较多、应用行业较广，公司海斯福高端氟精细化学品项目二期已投产，产品供应充足。且随着3M 的退出，公司有望迎来持续放量。

    　　电解液盈利有望触底，海外市场持续推进

    　　2024 年由于新能源行业供需错配，导致从锂电池到关键材料厂均竞争激烈，产品价格持续下降，截至2024 年9 月30 日，三元动力用和磷酸铁锂用电解液均价已分别跌至25300/18600 元/吨，目前价格已企稳。2024 年10 月电解液毛利润567元/吨，同比-46%，环比-15%，盈利有望迎来触底。此外，公司积极布局海外电解液业务，目前波兰工厂已投产4 万吨/年电解液项目，2024 年8 月公司公告波关于期新增建设5 万吨/年锂电池电解液，海外业务有望迎来放量。

    　　盈利预测及投资建议

    　　由于竞争激烈导致产品价格下降，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为81.96/97.33/133.80 亿元，同比分别+9.5%/+18.8%/+37.5%；归母净利润分别为10.96/14.80/20.18 亿元，同比分别+8.4%/+35.0%/+36.3%，三年CAGR 为25.9%，E PS分别为 1.45/1.96/2.68元，PE分别为 28/20/15倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。

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