中国石油(601857)：克服油价下跌影响 实现盈利环比增长

　　中国石油公布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入22562.79亿元，同比下降1.1%；实现归属于母公司股东净利润1325.18 亿元（折合每股收益0.72 元），同比增长0.7%。

    　　3Q24 油价环比下降，但仍实现盈利环比增长。第三季度油价呈回落走势。

    　　布伦特也从7 月初近90 美元/桶跌至9 月底70 美元/桶左右，季度均价为78.71美元/桶，环比下跌7.43%。公司克服油价回落的不利影响，实现盈利环比增长。第三季度公司实现归母净利润439.11 亿元，环比增长2.29%。

    　　油气与新能源业务：盈利稳步增长。2024 年前三季度，油气和新能源分部实现营业收入 6784.52 亿元，同比增长 4.7%；实现经营利润 1442.62 亿元，同比增长 8.7%。2024 年前三季度布伦特原油均价分别为81.88、85.02和78.71 美元/桶，虽然第三季度原油价格有所回落，但成本控制得力，油气与新能源业务板块盈利能力在第三季度环比提升，2024 年前三季度该业务板块的EBIT 分别为12.89 美元/桶、15.22 美元/桶、16.80 美元/桶。

    　　炼油化工与新材料业务：价差收窄，盈利回落。2024 年前三季度，炼油化工和新材料分部实现营业收入9238.88 亿元，同比增长2.3%；实现经营利润152.80 亿元，其中炼油业务实现经营利润117.81 亿元，化工业务实现经营利润人民币34.99 亿元，比上年同期的人民币1.31 亿元增加人民币33.68 亿元。2024 年前三季度，公司炼化与新材料业务EBIT 分别为3.24、2.24 和0.67 美元/桶。该业务板块盈利能力回落，我们认为主要是因为原油价格第三季度回落增加了成本压力及库存损失。

    　　天然气销售业务：2024 年前三季度，天然气销售分部实现营业收入4248.55亿元，同比增长8.2%；实现经营利润人民币252.68 亿元，比上年同期增加57.92 亿元。天然气产量增长及盈利能力提升是该业务板块盈利增长的重要原因。

    　　销售业务板块：2024 年前三季度，销售分部实现营业收入人民币18850.42亿元，实现经营利润人民币129.00 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.92、0.95、0.98 元，2024 年BPS 为8.32 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.3-1.5 倍PB，对应合理价值区间10.82-12.48 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：原油价格回落、天然气价格下调，炼油化工行业景气度下降等。

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