计算机行业2024Q3业绩回顾：行业加速恢复

　　本期投资提示：

    　　计算机行业340 家公司已披露2024Q3 季报。我们完成：1）2024Q3 季度业绩回顾。

    　　2）分析个股超过/低于预期情况。3）分析细分领域景气度情况。

    　　24Q3 的薪酬成本增速（不考虑资本化）仍然处于近5 年来的低点，并出现了“收入-成本错配”正向剪刀差。24Q3 的薪酬成本增速（不考虑资本化）为3%，验证薪酬成本扩张的谨慎。由于宏观经济环境不景气以及需求疲软，预计行业公司在业务扩张方面会继续保持谨慎。假设24Q4 行业的人均薪酬增速保持在3%，员工总数增速保持在0%的水平，那么24Q4 的薪酬成本（不考虑资本化）增速仍会维持在3%的较低水平。此外，由于23Q4 的收入基数较低，并且资产负债表先导指标乐观，24Q4 的收入增速只要依然保持在3%以上，就可以维持“收入-成本错配”的正向剪刀差。

    　　应收款和存货的增速依然维持在近3 年以来的低位。应收款和存货的增速越低，往往预示着公司的经营质量将会越高。具体来说，24Q3 的应收款增速仅为8%，存货的增速为14%。24Q3 的预收款（考虑合同负债）增速为2%，低于24Q2 的4%。但是，2024 年是“十四五”规划的第四年，预计后续IT 投资会逐季加速，因此判断行业预收款增速会在后续季度逐步恢复。商誉持续出清。24Q3 商誉增速为-1%，体现行业商誉继续出清。

    　　超预期/低于预期个股分析：1）业绩超过预期原因之一：商业模式有优势（往往是软硬一体化），工程化落地容易，例如德赛西威、浪潮信息；2）业绩超过预期原因之二：较高的主业安全边际和之前偏低的关注度，例如达梦数据。3）业绩低于预期原因之一：有顺周期特性，外部环境导致收入尚未恢复，实际情况比想想的更加严峻，部分业务2G 属性强。例如英方软件（信创招标等属于2G 范畴）、金证股份（有资本市场周期性）。4）业绩低于预期原因之二：高关注度，主业竞争存在。

    　　分析超预期/低于预期后，年内推荐四大类：1）AIGC：金山办公、万兴科技、虹软科技、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药+计算机）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。2）数字经济领军：海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际、大华股份。3）信创&数据：

    　　海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件、能科科技、纳思达、太极股份、中国软件国际。4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。

    　　细分领域景气分析。1）景气度相对较高的细分领域：汽车IT、能源IT。2）收入和利润在底部，后续业绩可能会加速的细分领域：信息安全、政务IT、医疗IT。3）此前业绩增速较快，后续业绩可能会有增长压力的细分领域：券商IT、金融IT。4）收入增速较快，利润增速低迷的细分领域：云计算、AI。

    　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。

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