华孚时尚(002042)：Q3业绩承压 关注需求走势

　　前三季度收入、归母净利润同比-16%、-44%，Q3 继续承压华孚时尚发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入93.3 亿元，同比下滑15.6%，归母净利润4778 万元，同比下滑43.7%，扣非净利润-6076万元，同比转亏，EPS 为0.04 元。

    　　Q3 单季度公司实现营业收入28.0 亿元，归母净利润297 万元。分季度来看，24Q1~Q3 单季度营业收入分别同比-13.4%/-19.3%/-15.0%，归母净利润分别同比-74.0%/+6.4%/-15.9%。

    　　另外，公司拟每股派息0.031 元（含税），对应24 年前三季度派息率为104%。

    　　毛利率略降、费用率提升，存货和应收账款周转放缓毛利率：前三季度毛利率同比略下降0.1PCT 至5.1%。分季度来看，24Q1~Q3单季度毛利率分别同比-0.4/+2.7/-2.2PCT 至5.3%/7.6%/2.5%。

    　　费用率：前三季度期间费用率同比提升0.6PCT 至5.7%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.8%/2.6%/0.9%/1.4%， 同比持平/+0.3/+0.1/+0.2PCT 。

    　　24Q1~Q3 单季度期间费用率分别同比-0.5/+3.3/-0.5PCT。

    　　其他财务指标：1）存货24 年9 月末较年初减少24.9%至37.6 亿元，同比增加23.9%；存货周转天数为134 天，同比增加26 天。2）应收账款24 年9 月末较年初减少19.3%至8.6 亿元，同比减少16.5%；应收账款周转天数为25 天，同比增加3 天。3）经营净现金流前三季度为12.7 亿元，同比减少26.0%。

    　　短期业绩承压、关注需求走势，期待新业务贡献新增长点短期主业业绩仍受制于需求端、不确定性尚存，公司发展袜业、布衣的后端网链业务，并投资上虞、阿克苏项目以培育发展新动能。我们下调公司24~26 年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调28%/37%/30%），24~26 年EPS 分别为0.04/0.08/0.13 元，24/25 年PE 分别为89/52 倍，维持“中性”评级。

    　　风险提示：终端需求疲软，致公司接单和毛利率受损；袜制品等新品类拓展不及预期；棉价或汇率大幅波动；政府补助波动；算力项目进展不及预期。

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