小熊电器(002959)：行业需求未恢复 盈利水平承压

　　事件：公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入31.39 亿元，同比-5.40%；实现归母净利润1.80 亿元，同比-42.91%。扣非归母净利润1.26 亿元，同比-52.99%。单季度来看，2024Q3 实现营收10.08 亿元，同比+3.17%；归母净利润0.19 亿元，同比-75.60%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比-94.39%。

    　　行业需求未恢复，竞争激烈，品牌商价格压力较大。根据奥维数据，2024年1-9 月线上养生壶/电饭煲/电水壶/破壁机/空气炸锅行业销额同比+16.92%/-4.23%/-5.99%/-11.36%/-30.07% ， 均价同比-12.06%/+2.49%/+2.73%/-11.83%/-11.69%，整体行业表现未有明显恢复，部分品类均价下探。

    　　Q3 毛利率、盈利水平下滑明显。1）毛利率：24Q1-Q3/24Q3 同比-3.00pct/-7.49pct 至35.62%/33.34%。2）费率端：24Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-0.74pct/+0.77pct/+1.64pct/+0.36pct 至19.21%/5.40%/4.83%/0.52%；24Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-2.66pct/+0.75pct/+2.03pct/+0.52pct 至20.37%/6.40%/5.83%/1.14%。

    　　3）净利率：综上，公司24Q1-Q3/24Q3 净利率同比-3.56pct/-5.50pct 至5.95%/2.57%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到行业需求未恢复，竞争激烈，品牌商价格压力较大，以及24Q3 公司利润下滑幅度较大，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.75/3.11/3.46 亿元，同比-38.2%/+13.0%/+11.3%，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。

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