松原股份(300893)：Q3净利润同环比增长 费用率控制得当

　　本报告导读：

    　　公司2024 年Q3 业绩稳步增长，前三季度费用率稳中有降。新产能陆续落地，在手项目将持续放量，织带、囊布等核心材料逐步量产，自主化率提高有望增厚盈利。

    　　投资要点：

    　　维持目标价37.40元，维持公司增持评级。公司发布2024 年三季度报告，业绩符合预期。维持公司2024-2026 年EPS 预测1.33/ 1.70/2.25 元，维持目标价37.40 元。

    　　业绩基本符合预期，公司2024 年Q3 净利润同环比增长。2024 年Q3 公司实现营收5.07 亿元，同比+47%，环比+17%，实现归母净利润0.67 亿元，同比+25%，环比+8%，实现扣非净利润0.61 亿元，同比+13%，环比+1%。2024 年1-3 季度公司实现营收13.10 亿元，同比+61%，实现归母净利润1.91 亿元，同比+63%，实现扣非净利润1.85 亿元，同比+67%。公司在手项目持续放量，销售规模实现增长，净利润亦实现同比显著增长。

    　　各项费用率稳中有降，新研发项目持续增加。公司2024 年1-3 季度销售/管理/研发费用率分别为1.9%/4.1%/5.3%，同比分别-0.3pct/-1.0pct/-1.1pct，各项费用率均有所下降。公司新研发项目持续增加，研发投入亦持续增加，1-3 季度研发费用为0.69 亿元，同比+33%。

    　　公司2024 年1-3 季度公司毛利率为29.8%，同比-1.9pct，净利润率为14.6%，同比+0.2pct。

    　　新产能逐步落地，核心材料自制率提升有望增厚盈利。2024 年8 月，公司巢湖工厂一期正式实现产品下线，预计将达到2 亿米织带、1000万+米囊布、1300 万套气囊总成的年产能。此后二期工厂预计也将逐步推进，项目总投资约11 亿元，主要生产汽车方向盘总成及关键零部件，预计年产能达到300 万套汽车方向盘总成和4000 万套关键零部件，在手项目有望加快放量。

    　　风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。

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