致欧科技(301376)：Q1营收高增 深耕微笑曲线两端持续发力

　　事件概述

    　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营收、归母净利分别为18.4、1.0 亿元，同比+45.3%、+15.1%。收入端高增，除了同期低基数外，主要得益于公司新品拓展顺利，营销力度增强，销售规模持续扩大；盈利能力受营业成本和费用的增加短期有所拖累。现金流方面，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额4.4 亿元，同比+69.6%，主要系销售规模增长及票据使用增加所致。

    　　分析判断:

    　　收入端：新品拓展带动Q1 营收高增，成长后劲十足24Q1 公司新品拓展及加强营销力度，带动销售规模持续增长，24Q1 公司实现营收18.4 亿元，同比+45.3%。23年开始公司核心销售区域欧洲消费及需求边际改善，叠加自身产能问题解决及新品推出，欧洲地区恢复快速增长；北美随着23Q3 产能问题解决及推新，迎来明显改善。渠道上公司将继续深耕B2C 并持续开拓北美线下B2B，23 年亚马逊维持稳定增长，OTTO、独立站等新渠道发展较快，成功拓展的SHEIN、TikTok Shop、MercadoLibre（美客多）、Fressnapf 等线上零售平台未来成长可期。

    　　盈利同比小幅下滑，后续提升可期

    　　盈利能力方面，2024Q1 年公司毛利率36.0%，同比-0.8pct,净利率5.5%，同比-1.4pct；毛利率同比小幅下滑，我们判断主要是Q1 短期海运成本波动拖累。而净利率下滑幅度较毛利率高系期间费用提升。期间费用方面，2023 年期间费用率为30.4%，同比+1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4%、3.7%、0.9%、1.4%，同比分别+1.6pct、-0.0pct、-0.3pct、+0.6pct；销售费用率提升较多系平台规模增加导致平台交易费、广告费等增长所致，财务费用率提升则系外汇波动导致的汇兑损失所致。展望来看，我们认为海运成本上涨整体可控，公司积极通过多种手段持续降低物流成本，且随着供应链一体化优势的发挥以及公司加强内部降本增效等手段，后续盈利有望逐步提升。

    　　投资建议：

    　　致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业，产品远销欧美且获当地消费者青睐，通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节，同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同，我们维持此前盈利预测，公司24-26 年营收分别为76.0/92.4/112.5 亿元，24-26 年EPS 分别为1.26/1.52 元/1.85 元，参照2024 年4 月24 日收盘价25.99 元／股，对应PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，税收优惠及政策变化风险，过度依赖单一第三方亚马逊平台经营风险，海运费波动风险，疫情后电商增速放缓或海外需求疲软等风险。

声明：

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