恒力石化(600346)：业绩略超市场预期 拟与沙特阿美合作

　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司 2024-2026年EPS 为1.21/1.46/1.91 元，参考可比公司给予2024 年16XPE 估值，维持目标价为19.36 元，维持“增持”评级。

    　　Q1 业绩略超预期：公司2024Q1 实现营收584 亿元，同比+4%，归母净利润21 亿元，同比+109.8%。受煤炭价格下滑，芳烃等化工品景气度上行影响，公司业绩略超市场预期。一季度公司主要产品价差环比向上：炼油毛利（隆众资讯）/ PX-石脑油/PTA-PX/乙烯-石脑油/POYPTA-MEG 价差分别为680/341/354/234/1150 元/吨，环比+256%/-4.5%/-2%/+11.4%/+1.8%，其中炼油毛利改善明显。随油价企稳，受益于炼化供需基本面改善和下游复苏，公司业绩有望继续改善。

    　　依托大炼化平台构建新动能，高分红重视股东回报：公司依托2000万吨世界级平台，布局的160 万吨/年高性能树脂，功能性薄膜，锂电隔膜，光学膜等新材料产能将陆续释放，公司作为化工行业“新质生产力”代表为结构优化和产业升级带来新动能。公司重视投资者合理回报，2023 年拟现金分红总额38.71 亿元，约占归母净利润的56%。

    　　拟与沙特阿美进行战略合作：公司控股股东恒力集团已与沙特阿美方签署谅解备忘录，主要内容包括：（1）沙特阿美方拟向恒力集团收购其所持有的占公司已发行股本百分之十加一股的股份；（2）双方拟在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

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