上海家化(600315)：24Q1归母净利润同增11.2% 业绩稳扎稳打

　　事件：公司发布2024 年一季报，2024Q1 营收19.1 亿元，yoy-3.76%；归母净利2.56 亿元，yoy+11.18%；扣非归母净利2.93 亿元，yoy+29.2%。

    　　点评：

    　　营收端，分业务看2024Q1 护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别营收3.4/11.1/3.9/0.6 亿元，分别同比-17.2%/+4.2%/-11.6%/+2.9%。

    　　成本端，2024Q1 毛利率63.3%，同增加2.07pct，或主要系主要系原材料成本降低，产品结构优化，聚焦三高品类，收缩低毛利业务。

    　　费用端，2024Q1 销售费用率37.2%，同减3.4pct；管理费用率6.5%，同减3pct；研发费用率1.8%，同增0.1pct，费用管控较好。

    　　投资建议：组织调整持续优化，公司调整内部组织结构，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部。对中高层团队进行优化调整，引入外部优秀人才，并加强年轻化人才梯队建设。看好架构调整下组织效率进一步激活、公司运营质量进一步提升。预计公司24-26 年归母净利润6.1/7.1/8.0 亿元。对于PE22/19/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险

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