宁沪高速(600377)：分红错期扰动Q3业绩

　　投资要点

    　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收140.58 亿元，同比增长21.10%，其中第三季度实现营收40.99 亿元，同比下降8.37%；前三季度公司实现归母净利润41.20 亿元，同比增长2.05%，其中第三季度实现归母净利润13.71亿元，同比下降11.81%。

    　　受益于车流量上升，Q3 路费收入同增1%

    　　2024Q3，剔除建造收入后公司实现营业收入32.90 亿元，同比下降0.89%。其中，受益于路网车流量的上升，收费业务实现收入25.98 亿元，同比增长0.93%；配套业务收入实现收入4.49 亿元，同比下降8.05%，主要系受油品销量下降影响；地产业务结转收入0.07 亿元，同比下降89.48%，主要系子公司地产项目交付规模同比减少；电力销售实现收入1.82 亿元，同比增长32.52%，主要系云杉清能海上风电项目上网电量有所增加。

    　　分红错期导致Q3 公司投资收益下降41%

    　　2024Q3，剔除建造成本后公司营业成本为13.61 亿元，同比下降12.95%，主因建造期成本和地产销售业务成本等同比减少。Q3 公司财务费用为2.46 亿元，同比下降28.64%；Q3 公司投资收益为2.99 亿元，同比下降41.07%，主因江苏银行分红错期所致（2023 年江苏银行于7 月分红，2024 年分红于2024 年6 月完成）。

    　　公司拟投资建设丹金高速项目

    　　公司拟出资资本金12.71 亿元与常州市投资主体共同投资建设丹金项目，公司股比为74.6%。丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，该通道作为G4013 扬州至乐清高速公路的重要组成部分，具有较强的发展潜力，路线全长41.35 公里，全线采用双向六车道标准建设，建设工期4 年。项目初步设计概算145.63 亿元，施工图预算总投资约134.12 亿元，资本金占总投资的40%。

    　　盈利预测与评级

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为162.16/170.69/171.49 亿元，同比增速分别为6.74%/5.26%/0.47%；归母净利润分别为45.55/48.18/50.67 亿元，同比增速分别为3.21%/5.78%/5.16%；EPS 分别为0.90/0.96/1.01 元/股。鉴于公司旗下路产区位优势明显，维持稳定每股派息，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。

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