11月转债市场展望与组合推荐

　　核心观点

    　　站在当前时点，我们认为转债估值的修复已经基本完成，转债已经脱离了8-9 月份系统性低估的状态，估值回归至合理中枢。

    　　短期内对转债估值持中性态度，长期持乐观态度，关键点在于权益后续上行的斜率。因此11 月对于转债资产的整体建议是密切关注国内重要会议带来的政策层面的催化，以及美国大选情况，由此判断权益可能的上行斜率，逢低布局。

    　　摘要

    　　11 月转债优选组合：冀东转债、晶科转债、科顺转债、天业转债、牧原转债、希望转2、万凯转债、合顺转债、豪鹏转债、拓普转债。

    　　10 月转债市场回顾：首日盘初即月内最高点，下半月迎来估值提升行情：9 月末权益市场迅速回暖，乐观情绪经过国庆假期期间的持续发酵，在月初开盘即迎来极致演绎：10 月8 日中证转债指数高开6.6%，开盘后不久便涨至421.12 点，与2022 年年初、22 年年中的指数水平大致相当，随后转债指数低走，迎来调整。而进入下半月以来，转债资产的估值迎来补涨，同时在权益小盘风格占优的加持下，转债指数较权益指数迎来了一轮较为独立的行情。其中高平价个券与低平价个券估值分化较为明显。

    　　11 月转债市场展望：转债资产估值中枢已回归，着眼2025年耐心寻找新的估值均衡点。站在当前时点，我们认为转债估值的修复已经基本完成，转债已经脱离了8-9 月份系统性低估的状态，估值回归至合理中枢。短期内对转债估值持中性态度，长期持乐观态度，关键点在于权益后续上行的斜率。因此11 月对于转债资产的整体建议是密切关注国内重要会议带来的政策层面的催化，以及美国大选情况，由此判断权益可能的上行斜率，逢低布局。短期内建议①转债布局思路从整体性的“摊大饼”思路，逐步聚焦优质基本面个券；②建议关注剩余期限4 年以上的个券以及③估值相对较低的次新个券。从中长期角度出发，新的转债估值均衡点将受益于权益斜率，而受制于时间，但转债资产价格均值回归的特性不会发生太大改变，需要关注的是“向谁回归”和“何时回归”。

    　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险。

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