保险行业周报：投资端回暖+低基数 上市险企24Q3净利润高增

　　本周行情复盘：本周保险指数下跌3.08%，跑输大盘1.40pct。保险个股普遍下跌，友邦-0.95%，人保-1.92%，新华-2.25%，平安-2.69%，财险-3.10%，国寿-3.21%，太保-5.12%，太平-13.61%。10 年期国债收益率2.14%，较上周末-1pct。

    　　本周动态：

    　　（1）中国太保：董事会同意聘任苏罡先生为本公司副总裁、财务负责人，任职资格须得到监管机构核准，得到核准之前，指定其为本公司临时财务负责人。

    　　（2）中国人寿：股东会选举蔡希良先生为本公司第八届董事会执行董事，董事会选举蔡希良先生为本公司董事长。蔡希良先生的董事任职资格尚待金融监管总局核准，其担任本公司执行董事及董事长的任职将自金融监管总局核准后生效。

    　　（3）金融监管总局：2024 年前9 个月，保险业原保险保费收入4.79 万亿元，同比增长7.2%。其中，财产险原保险保费收入1.08 万亿元，人身险原保险保费收入3.71 万亿元。

    　　（4）格隆汇：2024 年10 月25 日，大唐新能源获长城人寿增持500 万股，增持后最新持股数目为2.01 亿股，持股比例上升至8.03%。

    　　（5）龙源电力：2024 年 10 月 30 日，公司收到股东瑞众人寿出具的《简式权益变动报告书》，告知其通过港股通二级市场买入公司H 股股票已达到公司总股本的 5%。2024 年 10 月 28 日，瑞众人寿通过集中竞价购买418.8 万股公司H 股股份，增持比例为0.05%。

    　　上市险企2024 年三季报综述点评：

    　　按增速排序，上市险企2024Q1-3 净利润及增速：新华207 亿元，同比+117%；国寿1045 亿元，同比+174%；人保363 亿元，同比+77%；太保383 亿元，同比+66%；财险268 亿元，同比+38%；平安1192 亿元，同比+36%。（其中，国寿去年同期追溯I17，未追溯I9）

    　　单三季度来看，险企基数效应显著，主要是由于去年同期权益市场维持震荡，沪深300 指数2023Q3 跌幅3.98%；今年来看，主要得益于924 开始系列政策组合拳有效提振市场信心，沪深300 指数2024Q3 涨幅达到16.07%。受此驱动，叠加新准则下FVTPL 计量方式放大权益市场波动，上市险企投资端均显著回暖，驱动净利润实现高增。虽然净投资收益率受长端利率影响均有所下行，但公允价值变动部分贡献总投资收益率改善。2024Q1-3 上市险企总投资收益率及同比变动：国寿5.38%，同比+2.57pct；太保4.7%（未年化），同比+2.3pct；新华6.8%，同比+4.5pct；财险4.4%（未年化），同比+1.7pct。平安披露综合投资收益率口径为5.0%，同比+1.3pct。

    　　负债端表现方面，人身险均实现NBV 提速增长。在新业务价值率受益政策变动改善的基础上，Q3 新单均有所回暖，其中国寿实现累计新单增速转正（同比+0.4%）。按NBV 增速排序，2024Q1-3 上市险企NBV 及增速：人保寿险同比+114%；新华同比+79%；太保142 亿元，同比+38%；平安352 亿元，同比+34%；国寿同比+25%。

    　　财产险方面，2024Q1-3 主要上市险企COR 表现：平安财97.8%，同比-1.5pct；人保财98.2%，同比+0.3pct；太保财98.7%，同比持平。其中车险COR：人保财96.8%，平安财98.2%（同比+0.8pct）。预计在季节间规律下，受台风天气影响赔付端有所承压。但平安实现整体COR 同比改善，主要得益于信保业务风险逐步出清、品质改善。2024Q1-3 保费及增速表现：太保财1598 亿元，同比+7.7%；平安财2394 亿元，同比+5.9%；人保财4283 亿元，同比+4.6%；行业财产险公司保费增速为+5.6%。

    　　投资建议：2024 前三季度，普遍受投资端驱动，叠加基数效应，上市险企均实现净利润高增，其中弹性股表现更为突出。负债端表现上，人身险新单边际回暖，驱动NBV 提速增长；财产险COR 上市险企表现分化。展望收官，四季度　　依旧处于较低基数，资本市场表现同比有望改善，预计全年净利润有望维持高增长。

    　　当前PEV 估值：友邦1.23x、国寿0.86x、平安0.69x、太保0.62x、新华0.56x。

    　　PB 估值：财险H1.00x、人保A1.18x、众安H0.91x。

    　　我们的推荐顺序是：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国财险H。

    　　风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动

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