互联网周思考：海外科技公司在AI大潮中的选择：提升CAPEX降低OPEX

　　行业近况

    　　本周（10 月28 日-11 月1 日）恒生科技指数下跌1.2%，互联网指数（KWEB）上涨0.2%，纳斯达克指数下跌1.5%。

    　　评论

    　　本周海外科技股发布业绩，在投入加大的同时利润多有上调，具体来看：

    　　Meta：广告健康增长，AI进展积极、投入提升。3Q24 业绩及4Q24 收入指引均好于预期，广告增长引擎逐步向单价提升切换，AI赋能提效逻辑仍在持续，包括AI驱动的信息流及视频推荐算法改进、广告系统优化、生成式AI工具等。公司上调24 年资本开支指引下限，同时预计25 年资本支出或大幅增加。我们认为，AI投入加大有望从更长期的维度带来用户流量、商业化效率等方面的提升，但短期或对利润增速带来一定负向影响。

    　　谷歌：云计算超预期，AI对搜索影响正面。公司3Q24 收入同增15%至883 亿美元，其中核心搜索广告及YouTube广告符合一致预期，Google云业务收入超一致预期5%，公司业务与AI逐步实现良好融合，AI overview美国已推出广告（AI overview月度使用人数全球已达10 亿）；净利润同增34%至263 亿美元，高于市场预期15%，主营业务降本增效有所成效。

    　　亚马逊：效率优化助利润率新高，AWS业绩和投入齐升。3Q24 收入利润均超预期，零售仓储物流效率优化、广告保持较快增速的势头仍然持续，我们预计零售利润率仍有上行空间。AWS资本开支大幅上行，但我们预计旺盛的AI需求和较强用户粘性有望推动AWS收入同比增速和经营利润率走高，短期看投入加大被降本增效所抵消，对利润影响可控。

    　　Uber：4Q交易额增长承压，利润率或稳健。3Q业绩好于一致预期，股价大幅回调系4Q指引低于市场预期。公司预计4Q恒定货币下交易额同增20%，相比3Q有所降速，主要系低客单产品占比提升导致价格端压力，总利润率环比上行。公司预计核心市场宏观消费具备韧性，用户增长有望成为后续业绩的支撑，但国际市场竞争激烈，且价格压力或将持续，因此短期利润提升的空间或较为有限，对公司精细化运营能力是挑战。

    　　Doordash：经营效率提升，利润和指引超预期。3 季度GOV同增19%，超公司指引上限，收入同增25%，超市场预期2%，主要受益于公司持续优化运营和广告业务及国际业务贡献提升；调整后EBITDA超市场预期4%，EBITDA利润率（占GOV）再达历史新高，主要受益于骑手保险成本改善、监管成本影响持续降低及配送效率持续提升。我们预计公司仍将维持收入端的韧性，利润端有望随经营效率和规模效应持续提升持续释放。

    　　估值与建议

    　　我们维持个股盈利预测、估值和评级。

    　　风险

    　　宏观环境及国际关系不确定性，内容监管风险，行业竞争加剧。

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