投资策略研究月报

　　十月市场回顾：

    　　10 月，除财政外的逆周期利好政策继续落地，三季报业绩披露，市场预期和情绪有所冷却，但是A 股成交金额维持高位，后续股市上涨动能仍充足。10月上证指数、沪深300 指数、创业板指数的涨跌幅分别为-1.70%、-3.16%、-0.49%。我们的组合中，三棵树（+13.00%）、美团（+6.10%）、同花顺（+6.06%）等表现相对优秀。

    　　十一月配置建议：

    　　近期中小盘风格相对占优，科技板块和并购重组概念相对跑赢市场，TMT、新能源、高端制造中的高弹性细分方向涨幅相对靠前。往后来看，我们认为本轮进攻行情仍未结束。市场将逐渐进入数据和业绩真空期以及政策落地期，市场的驱动因素仍然来自于分母端，主要是市场流动性的进一步改善以及风险偏好的回升，科技板块以及中小盘短期可能更加占优。

    　　近期公募基金整体呈现出净申购状态，再加上美联储降息持续、中国货币和财政政策落地、地产政策预期再加码，后续市场上涨有望更加扎实。国内方面，11 月重点关注财政发力力度、降息降准节奏、消费刺激是否落地；海外方面，重点关注美国大选以及美联储11 月议息会议，可能带来一些海外波动。

    　　中期视角来看，需要等待观察一揽子逆周期调节政策落地后对于经济基本面的改善情况，尤其是房地产数据的改善情况，密切关注利润增速能否企稳回升。

    　　重点推荐：

    　　（1）景气成长：重点关注成长板块中的自主可控、数字经济、消费电子、医药等，以及制造板块中的汽车、部分高端制造业等方向。

    　　（2）房地产：由于对于稳地产的政策表述有所超预期，各地地产政策仍在落地，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。

    　　（3）非银金融：建议关注直接受益于股市成交量和风险偏好回升以及具有直接政策利好的券商、金融IT、保险等大金融板块。

    　　（4）大消费：受益于内需提振、消费刺激政策预期出台，大消费板块的估值修复有望延续，尤其是前期滞涨的方向以及具有业绩或行业政策支撑的方向。

    　　本期组合如下：

    　　五粮液、佐力药业、志特新材、立讯精密、东方电气、昀冢科技、德业股份、中国移动、同花顺、宁波银行。所选标的涵盖食品饮料、中药、建材、科技、电新、电子、通信、非银、银行等行业。

    　　风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。

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