五粮液(000858)：Q3经营稳健 分红规划释放积极信号

事件：公司发布2024 年第三季度季报，2024Q1-Q3 实现营业收入679.16 亿元，同比增长8.60%；实现归母净利润249.31 亿元，同比增长9.19%；实现扣非归母净利润248.33 亿元，同比增长9.19%。根据计算，2024Q3 实现营业收入172.68 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润58.74 亿元，同比增长1.34%；实现扣非归母净利润58.94 亿元，同比增长1.61%。

    回款节奏良好，现金流增长稳健。2024Q3 实现营业收入172.68 亿元，同比增长1.39%，整体增速相较于上半年有所放缓，考虑到宏观经济环境和行业加剧的影响，整体业绩表现依然符合预期。2024Q3，公司销售收现282.11 亿元，同比增长18.70%，经营性现金流量净额163.66 亿元，同比增长48.00%，增速显著快于收入，主要原因是春节收取的银行承兑汇票到期收现。截至24Q3 合同负债70.72 亿元，环比下降10.85 亿元，同比增长79.10%。渠道预付款项整体仍维持较高水平。

    毛利率增长明显，净利率维持较高水平。24Q3 公司毛利率为76.17%，同比提升2.77%，预计主要受益于核心产品提价。税金率/销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.03pct/+2.83pct/+0.22pct，销售费用率提高预计与形象宣传费和促销费的增加有关。综合影响下，归母净利率下降0.02pct 至34.02%，基本维持不变，未来盈利能力有提升空间。

    发布分红规划，释放积极信号。公司发布《2024－2026 年度股东回报规划》公告，宣布五粮液2024-2026 年度分红率从2023 年度的60%提升到不低于70%，且不低于200 亿元（含税），每年度的现金分红可分一次或多次实施。公司的分红规划有利于稳定分红预期，向市场传递积极信号，未来有望吸引更多长期投资者进入。

    投资建议： 预计24-26 年公司营业收入为891.2/967.6/1054.7 亿元，同比增速为7.1%/8.5%/9.0% ， 归母净利润为323.4/358.2/396.6 亿元， 同比增速为7.1%/10.7%/10.7%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期

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