三一重工(600031)2024年三季报点评：海内外共振 2024Q3利润显著提升

事件：近日，三一重工发布2024年三季报。

    点评：

    2024Q3 归母净利润同比高增，控费效果显著。2024 年前三季度，公司实现营收为583.61 亿元，同比增长3.92%；归母净利润为48.68 亿元，同比增长19.66%。毛利率为28.27%，同比下降0.23pct；净利率为8.60%，同比提升1.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.09pct、-0.07pct、-0.93pct、+1.38pct。2024Q3，公司实现营收为193.00 亿元，同比增长18.87%，环比下降9.09%；归母净利润为12.95 亿元，同比增长96.49%，环比下降35.00%。毛利率为28.32%，同比下降0.87pct，环比持平；净利率为6.95%，同比提升2.89pct，环比下降2.66pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.33pct、-0.51pct、-1.92、-2.88pct，分别环比变动为+0.39pct、+0.46pct、+0.21pct、-0.41pct。

    海内外共振助需求复苏。2024 年Q3 出口销量修复，累计销量同比回正，随着后续海外国家元首竞选落幕，政策及项目陆续开展，叠加与一带一路沿线国家合作进一步深化，出口增速有望加快。3 月-9 月挖机内销同比增速呈增长趋势，Q2-Q3 累计销量增速保持增长，国内市场筑底向上态势明显。此外，国家政策持续发力，加大力度支持地方化解债务风险，提高地方政府债券额度，补充地方政府综合财力，有助于各地方政府持续加大对基建、房地产项目投入，同时有利于项目回款，驱动工程机械需求增加。多因素联动助推海内外需求复苏，有望加快工程机械进入上行周期。

    海外营收再创新高，出口业务毛利率持续提升。公司产品销售已覆盖180多个国家与地区，2024H1 公司海外营收为237.40 亿元，同比增长5.67%，海外营收占比为60.78%，创历史新高。从区域上看，亚澳区域实现营收为91.70 亿元，同比增长2.55%；欧洲区域实现营收为82.70 亿元，同比增长1.08%；美洲区域实现营收为37.90 亿元，同比下降4.19%；非洲区域实现营收为23.10 亿元，同比增长66.71%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善等因素，公司出口业务毛利率为31.57%，同比提升0.56pct。

    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.92元、1.15元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海 外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

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