中国银行(601988)：息差企稳 盈利向上修复 拨备维持高位

　　事件：

    　　中国银行发布24 年三季度财报。24 年前三季度，企业实现营收约4783亿元，归母净利润1758 亿元，YoY+0.52%；不良率1.26%，不良拨备覆盖率198.9%。

    　　点评摘要：

    　　营收、利润增速转正，非息收入大幅改善。2024 年前三季度，中国银行实现营收约4783 亿元（YoY+1.64%），其中净利息收入3360 亿元（YoY-4.81%）。非息净收入1424 亿元，同比增长20.99%。

    　　净息差可能企稳。24Q1-3 企业净息差受压至1.41%，主要原因可能是来自LPR 和存量房贷下调政策影响贷款收益水平下滑。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下，企业未来息差压力可能有所减缓。

    　　流动性覆盖率整体呈上升趋势：24Q3 中国银行流动性覆盖率为134.96%，同比+7.03pct，环比-3.18%。从历史趋势来看近年三季度可能存在季节性下行，但整体呈现上升趋势。

    　　盈利能力向上修复。24Q1-3 企业累计归母净利润同比为0.52%，较一季度和年中改善3.42、1.76pct，释放积极信号。

    　　资产端：24 年前三季度，中国银行生息资产总计329,718 亿元，较24H1上升1780 亿元（环比+ 0.5%）。结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为63.4%、23.9%、5.1%和7.6%，较24H1各项余额规模环比变动+1.4%、+6.6%、-24.4%、-2.0%。

    　　负债端：24 年前三季度，中国银行计息负债余额297,855 亿元，较24H1增加3724 亿元（环比+1.3%）。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为79.6%、7.0%、10.3%和3.0%，较24H1 各项余额规模环比变动+1.7%、+1.5%、+2.6%、-11.9%。

    　　资产质量稳健，拨备稳定。2024Q1-3 中国银行不良余额2700 亿元，占比1.26%。不良拨备覆盖率198.9%。

    　　盈利预测与估值：

    　　中国银行24Q3 企业盈利增速正增，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026 年归母净利润同比增长为0.67%、1.68%、5.72%，对应现价BPS：8.41、9.31、10.13 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为5.45 元，对应24 年0.65x PB，现价空间12%，调整为“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

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