泸州老窖(000568)：健康发展优先

　　主要观点：

    　　公司发布2024Q3业绩：

    　　24Q3：营收73.99 亿元（+0.67%），归母净利润35.66 亿元（+2.58%），扣非归母净利润35.70 亿元（+3.52%）。

    　　24Q1-3：营收243.04 亿元（+10.76%），归母净利润115.93 亿元（+9.72%），扣非归母净利润115.64 亿元（+10.24%）。

    　　24Q3 符合市场预期。

    　　收入：腰部产品贡献主要增量

    　　分产品看，我们预计国窖1573 同比微增，主因双节需求平淡，低度表现优于高度，成熟区域（四川/华北）优于其他区域。系列酒中，特曲60 聚焦川渝成熟区域，表现相对突出，预计增速快于公司整体水平。

    　　报表质量看，24Q3 公司营收+Δ 合同负债同比下降7.96%，销售收现同比下降19.42%，主因公司积极维护渠道健康，降低经销商回款硬性要求，以渠道库存去化+价格体系稳定优先。

    　　利润：费效比优化

    　　24Q3 公司毛利率同比下降0.53pct 至88.12%，整体稳定。同期销售/管理费率分别同比下降1.07/0.58pct，公司持续降本增效，五码合一下费效比持续提升。综上，24Q3 公司净利率同比提升0.78pct 至48.13%。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

    　　短期看，渠道库存去化仍为公司当前工作重心，预计24Q4 仍将延续报表减负趋势。中长期看，公司立足长远，不透支增长潜力，同时通过五码合一持续强化渠道管控能力，未来发展可期。

    　　盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现营业总收入327.98/353.80/393.52亿元（ 原值348.73/396.14/454.08 亿元）， 分别同比增长8.5%/7.9%/11.2%；实现归母净利润142.90/154.87/174.68 亿元（原值152.97/176.37/203.90 亿元），分别同比增长7.9%/8.4%/12.8%；当前股价对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。