旅游及景区行业深度分析报告：从“59到115” 黄金周到小长假

由单休到双休制，黄金周到小长假，假期安排有过调整历史。伴随社会经济发展与公民权益保障，历史上曾有过3 次重大调整：首次为1994-1995 年：设立大小周制度，由立法角度规定每周不超过44 工时，于次年落地双休制；第二次为1999 年：延长国庆、五一假期至3 日，引入调休制度创设3 个七天黄金周；第三次为2007 年：取消五一黄金周，增设清明、端午、中秋3 个三天小长假。

    假期改革从制度上放宽需求兑现限制，刺激出行与消费意愿。假期制度改革对旅游业的发展起到了重要推动作用，至2019 年国内/国际旅游收入达5.7 万亿元/1313 亿美元，占当年GDP 比重近5.8%。经济基础是旅游消费与出行意愿和核心，但公休机制是影响行业发展的制度阀门，近年在消费弱复苏的环境与拉动内需的方向下，国家以宽松的政策态度延长实际休假天数。

    假期制度调整优化利好景区、酒店、OTA、餐饮、零售等板块。我们认为假期制度调整优化，不断满足社会发展与人民生活水平提升的规律，从政策端松口能有效刺激旅游消费增长，分情况看：黄金周对于经济拉动性更强，大出行半径利好长旅消费；双休制与小长假平衡旅游资源，带动周边短途出行与本地生活消费。

    投资建议：看好长途出行复苏的量价修复，核心建议关注自然景区、OTA、酒店三大板块。建议关注长白山、三特索道、九华旅游，同时建议关注文旅与人工景区标的宋城演艺；以及顺周期酒店板块，建议关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S。

    风险提示：消费需求疲软、出行客流不及预期、极端天气影响。

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