有色及贵金属周报：宏观重磅陆续来临 金属波动或加剧

本报告导读：

    美国大选临近、美联储11 月议息会议将至，金属价格波动或加剧，但未来随着美经济软/硬着陆，贵金属均面临调整压力。国内政策效应开始显现、宏观经济向好，内需工业金属品种有望淡季不淡，且供给受环保限产影响，或将维持较好表现。

    投资要点：

    周期研判：1 1 月5 日当周，美国大选即将落幕，叠加美联储11 月议息会议将至，贵金属价格波动或加剧，但后续美国经济数据无论指向软着陆、还是硬着陆，贵金属均面临调整压力。工业金属方面，我国制造业PMI 回升至50.1%、政策效应开始显现、11 月国家重要常委会即将召开，静待政策再度催化。宏观经济向好，内需工业金属品种有望淡季不淡，同时环保因素可能影响供给，相关品种或维持较好表现。

    贵金属：美经济软/硬着陆下，贵金属均面临调整压力。美国10 月ADP 就业人数为23.3 万人、高于预期和前值。9 月美国核心PCE 为2.7%、高于预期，与前值持平。10 月非农就业人口为1.2 万人、远低于预期与前值，飓风和波音罢工对就业数据造成了影响，但失业率维持在4.1%，符合市场预期。目前，市场认为11/12 月共计降50BP的概率较上周有所上升。在美国大选结果落地后，美国经济的软着陆或硬着陆将逐渐得到确认。如果软着陆成型，降息空间可能会受到限制，黄金价格可能进入阴跌阶段。反之，如果大选后美国经济数据出现下滑，硬着陆的担忧上升，初期将面临流动性收紧的阶段，同时考虑金价在很大程度上已经反映了衰退的担忧，可能面临调整压力。

    工业金属：宏观经济向好，内需品种或淡季不淡。2024 年9 月全国发行新增债券11371 亿元，10 月我国制造业PMI 指数为50.1%，时隔5 月重回荣枯线以上，政策效果逐步体现，11 月4 日国家重要常委会议即将召开，静待利好政策的再度催化。虽然目前将步入淡季阶段，铜铝等主要工业金属品种开工率可能有所调整，但在国内经济预期向好，政策支持下，内需品种有望淡季不淡。同时需关注供给端受环保因素影响而限产的程度，供需格局有望维持稳定，对价格形成有力支撑。

    推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。

    风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

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